据外媒报道，欧洲央行即将要求银行一次性偿还大约5000亿欧元的疫情时期廉价贷款，此举将测试欧洲大陆银行业的弹性。

经济学家和分析师表示，虽然金融体系中大约4万亿欧元的过剩流动性应该会限制这笔巨额还款的整体影响，但个别公司和国家可能会感到压力，首当其冲的是规模较小的意大利银行，希腊银行紧随其后。

意大利在欧洲央行长期再融资操作（TLTRO）计划下的未偿借款超过了该国银行存放在欧洲央行的多余现金，这意味着意大利的一些银行将不得不从其他地方筹集资金来偿还贷款。希腊银行的超额准备金则或多或少等它们欠欧洲央行的债务。

瑞银集团经济学家Reinhard Cluse表示，由于4768亿欧元的TLTRO贷款将于6月28日到期，德国、法国或其他欧元区国家的特定公司也可能会感到压力。他说，“在意大利或希腊，总体情况很明确。但即使在其他国家，也可能有银行借款超过其在欧洲央行的准备金”。

欧洲银行业危险！意大利恐最“受伤”

由于让银行渡过疫情危机的工作已经完成，欧洲央行将允许TLTRO贷款到期，以帮助缩减其臃肿的资产负债表。但政策制定者也担心更高的借贷成本会对那些难以参与货币市场的银行产生连锁影响。

欧洲央行银行业主管安德里亚·恩里亚（Andrea Enria）上个月表示，一些公司对TLTRO存在“实质性依赖”。

据NatWest Markets估计，意大利银行可能需要在2023年筹集约350亿欧元，以及另外750亿欧元用于明年偿还更多的TLTRO贷款。“一些机构，很可能是规模较小的银行，即使在短期内也会出现现金短缺，”NatWest策略师Joann Spadigam在给客户的报告中写道。

好消息是银行有很多替代融资的选择：一个是回购市场，公司在有担保的基础上相互借贷。银行也可能转向债券市场以填补任何缺口或选择从他们持有的到期债券中套现。

欧洲期货交易所回购公司董事总经理弗兰克·加斯特（Frank Gast）说： 

“与商业票据市场、担保债券市场和长期回购等其他融资方式相比，银行过去几年一直依赖过剩的流动性。现在我们看到更多的3个月、6个月、9个月和12个月回购的长期融资。” 

对一些人来说，这证明较小的欧洲银行将为TLTRO贷款到期之后的生存准备应急措施。根据彭博欧元区高级经济学家大卫·鲍威尔（David Powell），欧洲央行规模最大的TLTRO贷款将于6月28日到期 ，这可能增加对欧洲大陆银行业的担忧。如果任何银行在试图偿还官方资金时，在货币市场上被回避，那么风险在于，人们对它们的信心可能会被削弱，从而促使投资者逃离。

在回购市场上，政府证券等抵押品可以被质押，以换取流动性。因此在该市场上寻求现金的意大利银行，可能会找到很多愿意提供贷款的人，因为市场流动性仍然很高。尽管如此，据UniCredit策略师称，它们仍需要提供一些优惠来吸引资金，因此策略师们预计意大利回购利率将比市场基准欧洲央行存款利率高出5-10个基点。

一边收水，一边放水？

分析师并不认为欧洲央行是否会引入一项新工具来帮助银行渡过难关，即使后者确实发现自己被排除在私人融资市场之外。本月接受外媒调查的大多数经济学家表示，他们预计欧洲央行不会在TLTRO终止后提供新的长期资金。 

大量过剩流动性已经削弱了货币紧缩的影响，欧洲央行对此束手无策。即使考虑到更多的TLTRO还款和欧洲央行缩减的债券投资组合，在其他条件相同的情况下，到2023年底的过剩流动性可能约为3.5万亿欧元，这仅比当前水平低约15%。 

纽约梅隆银行高级策略师Geoff Yu表示：

“仍然有太多的流动性追逐有限的债券发行量。人们烦恼的只是不知道把现金放在哪里。”

SEB的策略师Jussi Hiljanen说：

“在这个时候开始采取措施来抵消资产负债表的缩减是很奇怪的。”

欧洲央行行长拉加德在上次政策会议后似乎也淡化了这一前景，称其他标准的流动性调节工具仍然可用。她指的是每周和三个月提供流动性的操作：MRO和LTRO。这些工具的利息比欧洲央行的存款利率高出50个基点，在偿还了TLTRO贷款后被迫使用这些工具的较小银行的利润将因此受到拖累。

正因为如此，并非所有人都排除了欧洲央行出手支持陷入困境的银行的可能性，即使提供新的流动性似乎与抗通胀背道而驰。瑞银的Cluse说，“如果欧洲央行想稳妥行事，它将以与存款利率差不多的利率提供新的LTRO。这是风险管理”。