自2022年底以来，大多数华尔街大行都一再预测，今年美国经济将陷入衰退。但进入2023年6个多月后，美国经济仍未出现外界预期的衰退迹象。如果说有什么不同的话，那就是情况看起来相当乐观：通胀正在迅速降温，就业市场正在保持稳定，失业率已经跌至谷底，股市也在上涨。

即使是被视为经济衰退即将来临的经典警告信号：严重倒挂的债券收益率曲线，也几乎没有对投资者情绪产生任何抑制作用，这让许多一直在为这一事件做准备的市场人士和企业感到困惑。

对此，瑞银经济学家认为，美国还没有发生经济衰退的原因可能有10个。根据美国国家经济研究局（NBER）对该术语的定义，该行列出了一系列证据，表明美国经济的弹性远比许多专家所认为的要大。

1、货币政策还没有那么紧

即使在美联储在过去5个季度中将利率提高了惊人的500个基点之后，美国经通胀调整后的借贷成本仍非常低。10年期通胀指数债券（TIPS）的收益率目前仅为1.52%。

据瑞银称，美联储的资产负债表仍比疫情前的水平高出80%。美联储的资产负债表与其通过资产购买向经济注入的资金数量密切相关。这表明，按历史标准衡量，目前的货币环境仍不够紧缩。这家瑞士银行在一份报告中表示：

“金融状况在2023年有所缓解，与疫情前的趋势相比，美联储的资产负债表和货币供应非常宽松。”

2、政府支出又开始上升

瑞银称，美国政府支出在去年疫情期间大幅缩减后，现在又开始上升。这也增加了金融系统中可用的货币量，为经济提供缓冲。

比如说，拜登在2022年签署的《降低通胀法案》也有助于刺激投资，尤其是在制造业。

3、强劲的储蓄刺激了消费

投资者在疫情期间积累的储蓄起到了缓冲生活成本上涨的作用，支撑了美国经济的消费。此外，金融资产价格的上涨也增加了总财富。

另一方面，大多数抵押贷款都锁定了一个固定利率，这保护了这些借款人免受美联储加息的影响。

4、债务水平并不是太高

在通过与历史数次衰退的比对之中，瑞信在报告中表示，“与2008年金融危机前相比，消费者债务水平和拖欠率要好得多。家庭债务负担似乎是可控的。信用卡拖欠率正在上升，已经脱离了历史低点”。

瑞银说，企业没有受到投资过剩的困扰，高通胀也降低了高债务水平。

5、信贷环境并没有收紧多少

对企业借款人来说，美国信贷市场状况并没有变得不利，即便是在今年早些时候银行业危机促使一些银行收缩放贷之后。

据瑞银称，今年以来，高收益债券息差有所收窄，这意味着信用评级较低的公司比12个月前更容易发行债务。

6、劳动力市场保持强劲

瑞银表示，美国雇主仍在增加相当数量的新职位，经济中的失业金申请人数依旧低于疫情前的平均水平。瑞银在报告中称：

“就业人数正在赶上新冠疫情前的趋势。就业率大多接近疫情前的水平。”

7、经济数据趋势正在企稳

这家瑞士银行表示，疫情打乱了经济数据的周期性模式，但它们正在恢复正常。这可能是经济基础更加稳定的信号。它说，“商品和服务支出正在恢复正常。就业增长波动性已恢复到新冠疫情前的水平。供应瓶颈也在缓解，尽管还没有恢复正常”。

8、行业“滚动”低迷

该行表示，不同经济领域各自的经济活动下滑可能在一定程度上有助于防止全面衰退。瑞银表示，美国制造业和住房开工率在2022年都出现了下滑，但现在可能正在复苏。

9、服务业增长保持稳健

瑞银称，虽然制造业出现了一些放缓，但其在经济中的份额正在下降，而规模更大的服务业正持续增长。该行表示：

“服务消费复苏的速度较慢，但仍在增长，而且在经济中所占的份额要大得多，制造业在私营部门中所占的份额继续缩小。”

10、经济周期性已经减弱

瑞银表示，美国经济已从结构上演变，现在不太容易受到周期性起伏的影响。该行表示，“这是一个以知识为基础的服务经济，对库存周期和能源成本变得不那么敏感。因此，经济活动的波动性较小，扩张可以持续更长时间”。