美国经济软着陆的希望越来越大，但仍取决于美联储是否愿意容忍明显高于其预期水平的通胀。在上月暂停加息之后，美联储主席鲍威尔和他的同事们似乎已经锁定了本周加息25个基点的计划，其目的是让经济放缓到足以让通胀降至2%的目标，同时不让美国陷入衰退——即众所周知的软着陆。政策制定者和金融市场面临的大问题是，接下来会发生什么？

美联储前主席伯南克表示，本周的加息可能是美联储紧缩信贷行动的最后一次，此前美联储已经将利率上调了5个百分点。但这在很大程度上取决于美联储愿意接受多高的通胀，以及持续多久。

在没有经济衰退的情况下，就业市场看起来将继续紧张，对工人的需求将继续超过供应。这将使工资保持在高位，迫使企业提高价格以弥补增加的劳动力成本。摩根大通首席经济学家布鲁斯•卡斯曼（Bruce Kasman）表示，在经济不衰退的情况下，很难实现足够的需求压缩，从而消除价格压力，“我不认为通胀会持续下滑到3%以下”。

尽管摩根大通的官方说法是，7月份的加息将是美联储的最后一次加息，但卡斯曼表示，风险在于，在本周加息之后，美联储最终将不得不进一步加息，尤其是如果美国今年晚些时候不陷入衰退的话。卡斯曼表示，由于全球供应链畅通以及租金涨幅放缓，未来几个月月度通胀数据可能保持疲软。但他认为，由于劳动力市场持续吃紧，企业提高价格的意愿增强，任何缓解通胀的措施都可能是短暂的。

Stifel Financial Corp.首席经济学家皮耶扎（Lindsey Piegza）则说：“确实没有证据表明美联储采取的措施已经足够到让它可以保持观望”。他预计美联储最终会将利率从目前的5%-5.25%上调至6%。

早前警告美联储注意通胀的著名经济学家们，如今在如何推进的问题上也意见不一。

是否要接受3%的通胀目标？

安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安（ Mohamed El-Erian）认为，美联储应该接受3%左右的通胀，而不是执意要降至让经济经历痛苦的2%目标。埃尔-埃利安说，美联储在第四季度可能面临一个选择：要么继续努力将通胀降至目标水平，冒着破坏金融市场或经济的风险；要么认识到将通胀降至2%并不容易，并准备在未来重新审视这一目标。他认为，包括全球供应链重组和向净零排放过渡的成本在内的一系列因素表明，美联储的目标应该是3%的通胀率，而不是2%。

彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）总裁亚当·波森（Adam Posen）也呼吁提高通胀目标。

但前财政部长萨默斯（Lawrence Summers）说，目前满足于3%以上的目标是一个坏主意，这有可能在下一个经济周期为更强劲的价格增长奠定基础。萨默斯警告说，随着经济的潜在力量推动物价上涨，现在接受更高的通胀可能会给未来带来麻烦。“无论他们设定什么目标，都可能是本轮周期的低点，而不是本轮周期的平均值”，他表示，在经济复苏期间，通胀可能会上升。他补充说：”通胀低于3%的软着陆的可能性比以前大，但仍远低于50%”。

彭博美国经济学家Anna Wong 和Stuart Paul说，即将出现的几个潜在的不利供应冲击可能会逆转通胀的进展，最终促使美联储在2024年底前恢复加息......“目前，我们将利率轨迹描述为7月之后的‘延长暂停’，但美联储恢复加息的可能性很大”。

美国通胀已从去年的高点显著下降。在很大程度上，这反映出新冠肺炎大流行和俄乌冲突引发的价格压力有所缓解，这一点或许最突出地体现在石油市场。但将所谓的“最后一英里”通胀降至2%可能会更加困难，因为它存在于服务行业，而服务行业的价格往往更具粘性，工资在经营成本中所占的比例也更大。

美联储最喜欢的通胀指标PCE在5月份较上年同期上涨3.8%。核心个人消费支出价格指数攀升了4.6%，该指数不包括食品和能源成本，美联储官员认为该指数更能代表潜在趋势。前美联储官员文森特•莱因哈特（Vincent Reinhart）表示，“走完最后一英里很难”，随着衰退的可能性越来越大，美联储将放弃对价格稳定的追求。

鲍威尔坚持认为，美联储要坚持2%的通胀目标，尽管他承认，实现这一目标可能需要一段时间，也许要到2025年。他还承认，要实现这一目标，可能需要劳动力市场走软。但他打赌，这一目标可以在失业率大幅上升和经济衰退的情况下实现。