亚马逊将于周四美股盘后公布最新财报。分析师预计23年第二季度营收为1,313亿美元，同比增长8.3%。这略高于第一季度时管理层提供的1270亿至1330亿美元营收预期的中值。

过去两个季度，亚马逊的营收预期都超过了最高预期，因此如果再次超预期，市场也不会感到惊讶。

分析师Jamie Galvin认为，虽然市场会主要关注整体营收增速，但税息前利润率（EBIT margins）和AWS的增长（或缺乏增长）是财报发布后立即影响股价的两个主要因素。

分析师预计亚马逊的息税前利润（EBIT）将达到46.1亿美元，息税前利润率为3.5%，比22年第二季度同比增长39%。这一息税前利润再次接近管理层上一季度提出的20亿至55亿美元指导目标的上限。

投资者还会密切关注管理层23年第三季度的指引。目前，分析师预计亚马逊在第三季度将实现1382亿美元的营收，同比增长8.8%。

展望23年第三季度，分析师预计亚马逊将实现营业利润53.3亿美元，息税前利润率为3.9%，同比增长111%，增幅相当惊人。显然，亚马逊的盈利能力正在发生巨大的转变，股东们应该很乐于看到未来几年的息税前利润率能有多大的提高。

但是，是什么推动了利润的增长呢？以下是亚马逊周四发布报告时，投资者应该关注的三个关键点。

1. AWS的增长率接近个位数

亚马逊的王牌在过去一年中失去了光芒。2020年和2021年，许多技术企业取得了巨大成功，需求量巨大，这反过来又给AWS带来了巨大的推动力，因为AWS为这些风生水起的企业提供了云基础设施和服务。

不幸的是，到了2022年和2023年，需求减弱，经济不景气，这些对云计算的投资都消失了，AWS面临着急剧放缓。

现在看来，23年第一季度16%的同比增长率并不算差，但令投资者担忧的是，AWS从22年第四季度到2023年第一季度出现了连续下滑的趋势，这表明本季度的同比增长率可能会继续下降。

事实上，首席财务官布莱恩·奥尔萨夫斯基（Brian Olsavsky）在第一季度的财报电话会议上对AWS本季度的增长率给出了一些不太乐观的初步指示：4月份的营收增长率比第一季度低500个基点。

如果这一趋势在整个第二季度持续下去，那么年同比增长率将降至11%。不仅如此，Zacks Consensus对AWS净销售额的预期为215亿美元，这意味着第二季度的年同比增长率仅为9%。

Jamie Galvin表示，他希望看到环比增长率有所改善，因为这将是AWS缓慢但稳步恢复增长的第一个迹象。

2. 预计利润率迅速改善

对亚马逊来说，好消息就是，在接下来的12个月里，大多数情况应该会变得更好，而不是更糟，尤其是如果AWS本季度的环比增长有所改善的话。

AWS的另一个潜在刺激因素是它的利润率。在过去的一年里，利润率急剧下降。

亚马逊首席执行官兼AWS总裁安迪·贾西（Andy Jassy）今年早些时候在致股东的信中告诉投资者，亚马逊无意在艰难时期从AWS客户那里榨取尽可能多的利润，相反，他们将与客户合作，确保确保成功的长期合作伙伴关系。

由此带来的连锁反应是，AWS的增长率和利润率将在2023年受到一定的影响，但Jamie Galvin认为，作为一个具有长远眼光的股东，相信这种做法将为AWS带来更多的未来成功。

因此，一旦AWS客户不再感受到那么大的压力，营收增长和息税前利润率的扩大将成为AWS业绩和亚马逊股价的巨大推动因素。

另一个应该提振利润率的因素，是亚马逊非AWS业务的改善，而且这种转变已经开始。如下图所示，北美地区的税息前利润率似乎已在2022年第一季度见底，亚马逊国际业务的税息前利润率似乎已在2022年第三季度见底。

自那以来，这些利润率一直在恢复增长，北美地区上一季度的息税前利润实际上是自21年第三季度以来首次出现正值。Jamie Galvin认为，随着亚马逊去年面临的不利因素（高通胀、高能源成本、强势美元、家庭电子商务泡沫时期的过度扩张）开始消散，以及亚马逊的成本削减措施开始见效，这些利润率在整个2023年和2024年都会持续改善。

简而言之，Jamie Galvin认为认为，亚马逊股东在营业利润方面不会再有更多障碍，而且相信该公司正处于复苏的道路上：首先，非AWS业务已经看到了这种转变，预计在2023年末将看到AWS出现转机的迹象。

3. 广告业务继续蓬勃发展

广告业务是亚马逊的另一个高增长、高利润的业务线，在2023年及以后应该会继续取得成功，尤其是在经过艰难的12-18个月后，数字广告市场已经显示出复苏的迹象。

正如首席财务官布莱恩·奥尔萨夫斯基（Brian Olsavsky）在第一季度财报电话会议上所说的那样：

“除去汇率变动的影响，我们的广告服务收入同比增长了23%。......值得注意的是，在更广泛的视频、直播体育、音频和杂货领域内找到一种合理放置广告的方式这一方面，我们还处于初期阶段。在广告方面，我们还有很大的上升空间。”

广告仍然是亚马逊报告的营收流中增长最快的部分，占到了2023年第一季度总营收约7.5%。因此在未来几年，这可能会成为又一个高增长、高利润的业务，为股东带来回报。

亚马逊股票估值

与所有创新型公司一样，估值也很困难。Jamie Galvin认为认为他的方法能判断亚马逊是被高估了还是被低估了，但在长期来看，业务本身的质量远比估值重要。

总体来说，分析师预计今年的增长会更多一些，利润率也会稍好一些，这并不奇怪，因为亚马逊第一季度的利润率有了相当大的提升。

综上所述，在悲观、基准和乐观的情况下，Jamie Galvin认为亚马逊股票在2027年前可分别实现1%、13%和36%的年复合增长率（CAGR）。

结论

Jamie Galvin预计，亚马逊的第二季度财报将是一份"喜忧参半"的报告：市场对AWS的增长可能跌至个位数感到不满，但由于公司其他部门不再拖累利润率，预计亚马逊的盈利能力将高于预期。

2023年，亚马逊的股价很可能会像坐过山车一般，但周四的财报很可能会让投资者看到问题的解决方案，并且有望减少市场对这个传奇企业的长期潜力的不安。

基于以上原因，Jamie Galvin重申之前对亚马逊股票的"买入"评级。