在惠誉下调美国评级、财政部增发国债等多重因素影响下，全球债券市场的情绪迅速恶化，增加了周五非农数据带来的潜在风险。

美国长期国债收益率飙升至11月以来的最高水平，美债市场接近回吐2023年所有涨幅，粉碎了市场对从去年创纪录的12.5%跌幅中反弹的希望。在交易员撤回对美国这个全球最大经济体陷入衰退的押注之际，债市的悲观情绪已蔓延至欧洲和亚太地区。

本周三的ADP数据显示，美国私营部门创造的就业岗位数量高于预期。ADP被称为“小非农”，哪怕在过去一段时间内，其对非农数据的预测作用已经不复存在。

美联储主席鲍威尔7月新闻发布会上强调称，接下来两份非农数据是官员们决定9月是否再次加息时重点关注的数据，因此ADP和非农的关注度都大幅上升。

DWS美洲固定收益主管George Catrambone表示，美联储将依赖数据做决策，因此市场希望从周五的非农就业数据中寻找蛛丝马迹，判断政策利率是否存在继续走高的风险。劳动力市场的进一步恢复“意味着美联储很难认为他们的工作已经完成”。

他表示，如果非农数据表现强劲，将使市场开始争论美联储是否会收紧至6%的利率峰值。这相当于在美联储自2022年3月以来已累计收紧5.25个百分点的基础上，可能还会加息两次。

彭博调查显示，上个月美国经济可能创造了20万个非农就业岗位，这将是今年最弱的，低于6月份的20.9万。另外值得注意的是，周五的就业报告预计还将显示平均时薪增速放缓。

Columbia Threadneedle利率策略师Ed Al-Hussainy认为，今晚数据的主要不确定性来自薪资增速是加快还是放缓。

“如果薪资增速继续放缓，这对曲线的前端来说是件好事，将导致曲线朝向牛市陡峭化。”

所谓的“牛市陡峭化”是指短期利率降低或停滞，而长期利率上升，导致收益率曲线呈现出前端较为平坦，后端较为陡峭的趋势。曲线前端跟美联储的政策利率息息相关。

目前，10年期美债收益率无视了交易员所说的“双顶”——3月和7月均触及4.09%的高位，形成技术分析中所说的“双重顶”，技术分析师认为这是即将回落的迹象。

这让市场观察人士将目光投向了更高的收益率，认为10年期美债收益率将向去年10月份的高点4.33%左右发起进攻，当时是十几年来首次触及这个水平。