一些分析师认为，科技股已经出现了“收益率问题”。但实际情况可能更糟：所有股票都存在这一问题，不仅如此，美股现在存在着一个“真正的”收益率问题。

过去一周，投资者更加关注不断上升的实际收益率，即经通胀调整后的收益率。

周一，10年期通胀保值债券（TIPS）的收益率超过2.2%，为2009年3月以来的最高水平。与大多数国库券、票据和债券支付固定本金的固定利率不同，TIPS的本金可以随时间波动。

正如Bespoke Investment Group团队周一在一封电子邮件中所写的那样，“理论上，更高的实际收益率代表了相对于通胀而言政策利率更高的市场定价，意味着经济走强。”

部分分析师认为，最近几天市场对TIPS的部分关注可以归因于日历，因为8月下旬的市场催化剂少于5月中旬，但他们也认为，毫无疑问，投资者正在努力应对今夏的经济故事：美国经济的弹性。

由于劳动力市场强劲、工资不断上涨以及消费者继续消费，经济学家们现在更关注的可能是通胀的上行风险。

对美股来说，在其他条件相同的情况下，利率上升意味着股价下跌。Fundstrat的Tom Lee在周日晚间给客户的一份报告中，明确解释了他的客户目前如何看待这些动态对市场的影响。他说，“在过去一周我们与机构投资者的多次对话中，绝大多数人认为利率上升是股市最担心的问题。这是有道理的。利率上升意味着市盈率面临压力”。Lee补充道：

“美国10年期国债利率上升50个基点至4.255%，对标普500指数的市盈率造成了7%的冲击，其他市盈率较高的股票将受到不成比例的打击，这就解释了为什么FAANG受到的打击更大，纳斯达克100指数下跌了7%。”

至于推动10年期美国国债收益率走高的原因，Lee表示，客户感到“困惑”，日本的政策行动、美国预算赤字上升等都是可能原因之一。

但分析师认为，实际收益率的变动与美国国债名义收益率的上升表明，这一变动与美国经济的基本面有关，而不是其他任何事情——美国经济依旧“坚挺”，美联储维持高利率的时间可能比市场预期的要长。

牛津经济研究院首席分析师John Canavan上周五在给客户的一份报告中写道：

“美国国债的抛售是由实际收益率上升引发的，因为交易员重新评估中性利率上升的可能性，这与纽约联储最近的一些研究一致，虽然市场对美联储今年进一步加息的预期仍然很低且稳定，但对未来降息的预期已经发生了转变。”