根据Markets Live Pulse的最新调查，今年美股的涨势足以抵御债券收益率的再次走高。

随着全球最大经济体软着陆的论调逐渐深入人心，331位受访者中的大多数预计，如果10年期美债收益率继续攀升并达到4.5%，标普500指数的跌幅有望控制在10%以内。这将使该股指保持今年迄今18%的部分涨幅。

美债收益率仍有上涨空间？

EdenTree Investment Management Ltd.的投资组合经理克里斯托弗·霍恩斯（Christopher Hiorns）表示：

“如果利率和债券收益率继续上升，很可能是因为宏观经济意外上行。因此，与债券相比，能够对冲通胀的股票可能并不那么糟糕。”

10年期美债收益率在8月份达到4.36%，创下16年以来的最高水平，原因是美国经济持续复苏，投资者押注利率将继续走高。收益率的飙升使8月份成为标普500指数自2月份以来表现最差的一个月，尽管与之前收益率像现在这样高企的时期相比，该指数仍处于相当高的水平。

由于美联储准备继续抬高借贷成本，直到确信通胀率正迈向美联储2%的目标，因此收益率还有进一步上升的空间。不过，策略师们预计，收益率不论上升到什么水平，都将被限制在4.5%左右。这样的10年期收益率将促使汇丰控股公司美国股票策略团队的标普500指数年末目标从4,600点降至4,500点，使该股指在2023年的涨幅达到17%。

一些策略师则认为收益率会下降。北方信托资产管理公司（Northern Trust Asset Management）欧洲、中东、非洲和亚太地区首席投资策略师Wouter Sturkenboom预计，到今年年底，10年期国债收益率将在4%左右。

调查对象还预测，5年后10年期国债通胀保值证券的收益率将降低，这表明实际利率（即名义利率减去通胀率）将下降。

风险和机会分别出现在哪些地方？

随着市场为美联储抑制通胀飙升的紧缩政策做好准备，股票和债券之间自2022年初以来一直呈正相关。然而，略高于50%的受访者预计，到今年年底，两者关系将转为负相关，重回本世纪的长期趋势。

59%的投资者仍然认为，由60%的股票和40%的债券组成的投资组合是一种可行的投资策略。去年，这种投资组合受到重创，两类资产齐跌，创下该策略自2008年以来的最差表现。今年，该投资组合上涨了12%。

2023年美股反弹的持久力令一些市场参与者大吃一惊，但多头指出，面对高利率，稳健的经济增长才是自信的象征。在人工智能相关热潮的推动下，科技股表现出色，在维持美股涨势这一方面发挥了作用 。

尽管如此，在MLIV的调查中，大多数受访者认为房地产和科技股最有可能受到4.5%国债收益率的影响，而超过半数的受访者表示银行股将是最大的赢家。2023年迄今为止，纳斯达克100指数飙升了42%，因此科技股的下滑将非常明显。

Gama Asset Management SA的全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello表示：

“我们应该关注科技行业那些亏损的公司，但我预计盈利的科技公司应该在一定程度上不会受到收益率上升的影响，因为这些公司对指数的盈利贡献很大、很重要。”

50%以上的MLIV调查参与者预计价值型股票将在今年年底赶上甚至超过成长型股票，这也反映了人们对科技股等估值过高的股票的担忧与日俱增。到目前为止，标普500成分股当中，苹果和英伟达等成长股表现超过价值股，是自2020年以来表现最好的一次。

Great Hill Capital董事长托马斯·海耶斯（Thomas Hayes）表示：

“我们认为，收益率正在见顶，表现不佳的基金经理将会逢低买入，因为他们必须在年底奋起直追，盈利预期将继续小幅上调，有望进入‘金发姑娘’环境。”