根据旧金山联储的研究，央行加息至少会在12年内降低潜在经济产出，这与传统的国家经济理论相反，后者认为政策在长期内是中性的。

旧金山联储的研究员Òscar Jordà、Sanjay R. Singh和加州大学戴维斯分校的教授Alan M. Taylor在周二发布在该联储网站上的研究笔记中表示，“我们发现，这些长期效应主要是通过投资决策的发展而产生的，最终导致生产率和资本存量低于没有政策干预的水平”，“这些生产力效应在货币政策收紧期后至少持续12年”。

经济学家使用了历史数据来研究那些将其汇率与较大经济体货币挂钩的较小经济体，以了解产出的组成部分（劳动力、资本和全要素生产率）如何对外部驱动的利率变化做出反应。

货币政策冲击“在其他经济因素相等的情况下，可以比通常认为的更持久地减缓经济活动的速度”，Jordà、Singh和Taylor说道。

例如，研究人员发现，对于1%的利率上涨，实际国内生产总值在12年后将比原本预期低约5%。

作者们还研究了央行是否可以通过降低利率来长期提升经济的能力，结果发现“没有免费的午餐”。他们表示：“也就是说，央行可能无法通过让经济过热来消除对经济潜力的长期影响”。

由于经济从新冠疫情中复苏而带来的过度需求导致了通胀，世界各国央行展开了几十年来最激进的加息周期。货币政策制定者们需要在保持通胀低稳的同时，让经济达到其增长潜力。该研究说明这种做法面临的潜在挑战。

Jordà、Singh和Taylor表示，利率的变动可能对潜在增长产生意想不到的长期影响，最终可能使政策的调整变得复杂化。