我们预计强势美元和弱势日元的环境将持续一段时间，并且有必要对美元/日元的上行风险保持警惕。

美元/日元已经处于高位。然而，日本国内和海外利率的巨大差异意味着，日本交易员可以通过套利交易赚钱，因此我们预计美元/日元不会走低，除非货币政策差异的主题发生实质性变化。

最近几天，日本政府加强了口头干预，实际干预的风险上升。我们预计，这将有力抑制日元贬值，并压缩日元的上行空间。此外，8月份美联储加息支撑美元走强，现在美国利率已经暂时见顶，从利差来看，我们认为美元走强空间有限，日元走弱空间也有限。然而，美联储的政策仍然依赖于数据，意味着美元/日元可能会受经济指标和美联储高级官员的发言影响而波动。鉴于此，我们认为美元兑日元有可能突破150，进而突破去年的高点，直到美联储明确完成本轮加息周期。

然而，我们也注意到了短期内存在下行风险。特别是，由于汽油价格上涨，高物价已经成为日本关键的政治问题，这可能会影响疲软的日元和货币政策。

通过将原定于9月结束的汽油补贴延长至年底，汽油价格受到了抑制，但按照目前汽油价格上涨的速度，这个问题可能会在年底前再次成为关注的焦点。日本政府清楚地意识到了这个问题，日本财务大臣铃木俊一在6月30日就曾指出，从抑制物价上涨的角度来看，弱势日元是不可取的。

然而，尽管美元/日元波动率下降，通货膨胀率仍高于去年水平，但国内和国外货币政策巨大的差异意味着，今年在干预货币市场方面希望寻求理解可能比去年更难。我们认为，这就是尽管今年汇市存在紧张局势，但遏制日元疲软的举措比过去少的原因。然而，我们认为，如果美元兑日元突破150大关并成功测试去年的高点，情况将会有所不同。

此外，随着事态的发展，日本央行可能会面临更大的压力。7月的政策修订与6月会议之前的讨论缺乏连续性，我们认为日本央行可能面临外部压力，要求其应对日元的持续贬值。央行行长植田和男承认，7月的政策修订是考虑到外汇市场的趋势而做出的。如果日元迅速贬值，日本央行可能被迫采取与迄今为止确立的逻辑不符的措施。

即使上述情况没有发生，在植田和男的领导下，日本央行似乎正在采取逐步正常化的策略，以避免货币政策骤变。植田和男可能很快会准备好取消日本央行的通胀超调承诺，即“继续扩大货币基础，直到观察到的CPI(除新鲜食品外的所有项目)的年增长率超过2%，并稳定在该目标之上”，因为这一条件已经实现。

此外，鉴于岸田文雄政府大力推动工资上涨，抑制进口价格，企业将有更大余地支付更高工资，以及结构性劳动力短缺仍然存在，我们预计2024财年的工资上涨幅度将与今年相似。因此，我们预计日本央行至少会在明年1月份的货币政策会议上正式结束收益率曲线控制（YCC），并宣布政策正常化。如果通胀没有下降，日本央行也可能迅速结束负利率政策，尽管这种情况与日本央行的预期相反。这将改变外汇市场的游戏规则，并可能扭转过去几年持续的日元疲软阶段。否则，我们预计日元疲软的风险将持续到货币政策正常化。

（以上观点来自三菱日联）