日本央行新行长植田和男正以最少的麻烦逐步走向政策正常化，这让人松了一口气，这种做法与他的前任引人注目的首次亮相截然不同。

早在2013年，黑田东彦就出台了所谓的“震慑”政策，旨在让萎靡不振的日本经济摆脱通缩。现在，日本通胀率已经连续16个月高于日本央行2%的目标，为退出这一全球最大胆的货币实验，植田所做的准备可能比许多业内人士认为的要多。

与前任大不相同

据知情人士透露，日本央行官员认为，植田的学术沟通风格是与前任行长最明显的不同。黑田东彦固执地照本宣读，用固定的措辞重申经济刺激的必要性，而植田和男则倾向于对记者或议员向他提出的问题给出彻底的、有时甚至是分歧的回答。

知情人士表示，这位现任日本央行行长对于在公开场合考虑不同的情景也毫不犹豫，这一特点令日本央行的一些人感到紧张，但这种公开的思考也让这位年过七旬的经济学家能够提出自己的想法，并实地测试其对市场的影响。

目前市场预计日本央行在周五不会采取任何重大举措，但该央行可能会为废除全球最后一个负利率政策做准备。

许多日本央行观察人士将他此前对《读卖新闻》发表的言论解读为这一过程的一部分。他在接受采访时说，日本央行将在年底前获得足够的信息来判断工资增长的可持续性，转向并非不可能。

知情人士透露，日本央行官员认为，这些言论没有提供有关政策的新信号。但不管植田和男是否有意暗示即将出台的政策，这番言论都促使许多经济学家提前对日本央行政策变化预测。在接受外媒调查的经济学家中，有一半的受调者认为日本央行将在明年上半年结束负利率政策。

植田和男的另一个不同之处是，他对“变革”的态度比预期要开放得多，也更愿意承认政策对汇率的影响。

植田已经放弃了在必要时降息的承诺，并大大放松了收益率曲线控制（YCC）。不同寻常的是，他承认汇率波动是这一决定背后的因素之一。

植田4月初开始担任日本央行行长时，10年期日本国债收益率约为0.45%。现在大约是0.7%。对黑田东彦和植田和男都很了解的前日本央行董事会成员Makoto Sakurai表示：

“在植田和男的领导下，日本央行正在不断努力，将过度的刺激水平降至适当水平，在摆脱宽松货币政策方面，已经取得了比预期更多的进展。”

决策仍需谨慎

虽然植田和男已经悄悄地实现通胀目标，但他可能仍需保持谨慎以避免引起投资者的恐慌，如果他在削减刺激措施方面动作太慢，日元可能会跌至新低。如果走得太快，他将面临经济崩溃的风险，并引发日本通缩的卷土重来。

在遭受重创的全球债券市场上，投资者正担心失去支撑低收益率的最后一个全球支柱。如果日本利率飙升，对日本证券投资敞口过大的澳大利亚、法国和荷兰市场可能会看到资金被“吸走”。

如果在日本首相岸田文雄加大国防和儿童保育支出之际利率上升，偿债成本也可能螺旋式上升。目前日本的债务成本已经吞噬了日本年度预算的四分之一以上。

经济学家Taro Kimura表示，但如果植田只是坚持现状，岸田文雄可能不得不采取更多措施，以缓解几十年来最严重通胀的影响，同时维持干预汇率的威胁。但在传递战略信息方面，植田和男还有改进的空间。投机者在他早些时候反复发表鸽派言论后抛售日元。在7月份对YCC的意外调整以及他在《读卖新闻》采访中的言论之后，市场人士也想知道他的真实意图。

过去刺激措施的力度决定了缩减规模的适度方式。日本央行积累的巨额资产负债表比全球第三大经济体的总规模还要大25%，即便是美联储和欧洲央行也相形见绌。

在这种背景下，尽管植田允许10年期公债收益率攀升，但他仍设法让市场基本保持平静。

虽然植田和男公开表示，日本央行目前必须继续走宽松路线，但他在决定央行如何走这条路方面表现出了灵活性。

这位日本央行行长此举表明，他致力于实现日本物价、工资和经济增长的良性循环，自上世纪90年代末首次进入日本央行董事会以来，他一直是这样做的。但植田也在表明，他没有执着于其前任所构想的复杂的刺激措施。

瑞银首席日本经济学家、前日本央行官员Masamichi Adachi表示，尽管植田和男和黑田东彦在实现稳定通胀的决心上可能没有什么不同，但植田和男的沟通方式更好、更有逻辑。不过Adachi也补充说：

“尽管如此，美国经济前景和日本国内的春季工资谈判都是未来的不确定因素，这些都是他在政策正常化之前必须审查的问题。”