美国股市正处于艰难时期。经济数据方面的好消息和坏消息似乎一律都成了打击。如果非要说有什么好消息的话，至少标普500指数的200日均线（周二为4195点）仍有支撑。

上周四美国初请失业救济人数下降至20.1万人，创八个月新低，接近本轮周期的最低水平，与美联储引导劳动力市场放缓以控制通胀的努力背道而驰。结果标普500指数大幅下跌1.6%。本周二，世界大型企业联合会报告美国消费者信心下降至四个月低点。结果标普500指数大幅下跌1.5%。

那么，为什么好的经济消息和坏的经济消息都会给股市带来不好的结果呢？分析师认为，这表明也许还有另一种力量推动市场走向，即债券收益率的飙升，而这可能根本不是由数据驱动的。

德意志银行援引一张图表指出，金铜比与美国10年期国债收益率之前的密切联系彻底破裂了。

该行分析师的观点是，长期美债收益率上升源于巨额财政赤字、美联储持续的量化紧缩及其排除降息的可能性。 

德意志银行团队指出，除非美联储在利率问题上更加温和，或者采取远不那么激进的量化紧缩计划，否则债券收益率上升不会给美股带来好结果。

以欧洲和美国信贷策略主管史蒂夫·卡普里奥（Steve Caprio）为首的信贷分析师表示，“如果我们的周期测算接近正确，那么各国央行积极收紧政策，正令经济环境变得类似2000年末和2007年的情况”。

摩根大通首席市场策略师科拉诺维奇（Marko Kolanovic）也看到当前美国经济中出现了2008年金融危机的影子，并敦促客户避开债券和股票，转而持有现金。

科拉诺维奇在给客户的最新报告中警告称，随着利率和债券收益率攀升，美国经济即将陷入严重衰退。他曾在2015年发出了一系列有先见之明的市场预测。现在他再度表示，股票和债券都不安全，并敦促客户保留现金资产，享受相对无风险的5%以上回报。

科拉诺维奇表示，他看到2008年破产和消费贷款违约增加的迹象再次出现，而这与新冠疫情期间额外储蓄的侵蚀同时发生。

科拉诺维奇正在关注不断上升的借贷成本，自美联储去年开始加息以来，借贷成本的增幅甚至比金融危机前的增幅还要大。

利率上升并不是股票和债券面临的唯一问题。在科拉诺维奇看来，财政支出的预期放缓可能会加剧美国经济的困境，而俄罗斯和其他国家的紧张局势会带来新的地缘政治风险，也可能引发市场的剧烈波动。

科拉诺维奇认为，自今年早些时候他坚持看跌立场以来，股市面临的逆风不断加剧，尽管标普500指数和纳斯达克综合指数走高，而美国经济的强劲表现令华尔街许多人感到意外。

科拉诺维奇表示，美国当前的经济背景与金融危机前的几年“相似”，因为利率上升可能会惩罚过度扩张的消费者和企业。他说，“因此，目前的利率变化大约是2002-2008年增幅的五倍。当然， 2008年之前，消费者资产负债表以及房地产市场和金融行业的杠杆率都比现在更高，但投资者仍应仔细监测利率冲击在市场和经济不同领域的传播情况”。

他还对人工智能热潮的长期影响表示怀疑，这在今年帮助提振了标普500指数和纳斯达克综合指数，但自1月1日以来大多数标普500指数成分股仍持平或小幅走低。

科拉诺维奇说，“人工智能能否改变经济并抵消通胀和利率的负面影响？我们认为不会。人工智能可能会像今年夏天早些时候那样以投机方式提振股市。股市高估值带来的部分财富效应也可能通过广泛的消费者情绪传递到经济中，这可能推迟经济放缓，但这种影响同样可能很快消失”。