北京时间周三凌晨3点，美联储将公布11月会议纪要，这份会议纪要或将揭示为什么美国经济数据强劲之下，FOMC政策声明和美联储主席鲍威尔的言论仍相对鸽派。

外媒经济学家Anna Wong和Stuart Paul在一份报告中指出，美联储官员和工作人员可能已经注意到经济面临更多的下行风险，或者用FOMC自己的话来说是面临更加“平衡”的风险。包括劳动力市场更快降温、信贷需求放缓的迹象，以及长期美债收益率飙升，尽管后者的情况已有所缓解。

不过，自美联储11月议息会议以来，美国金融状况有所缓解，一些FOMC成员可能在利率问题上再次变得更加鹰派。美联储明年是否会像市场预期的那样降息，将取决于他们何时认识到经济衰退。Wong指出：

“我们认为经济衰退已经开始了。”

“少数”FOMC官员看到了不好的迹象

美联储11月会议记录可能会显示，FOMC成员更倾向于在短期内保持利率稳定，而不是像9月的点位图所示的那样再次加息。正如鲍威尔此前说的那样，9月会议公布的点阵图已经过时。

FOMC当时还提前拿到了尚未发布的第三季度高级信贷专员意见调查，并可能已经注意到消费信贷需求的疲软。这与华尔街一些分析师对该报告的乐观看法形成鲜明对比。

“许多”与会者可能认为，在11月的会议之前长期美债收益率的飙升将取代一些加息。美联储系统公开市场账户的管理人员可能将收益率飙升的原因主要归因于期限溢价的上升。 

导致官员们的前景发生变化的另一个原因可能是，“少数”FOMC官员看到了劳动力市场降温的迹象，工资增长放缓和地方联储领导人在各自辖区的联系人都表明了这一点。因此，许多或大多数与会者可能认为利率“接近或已经处于足够严格的”水平。

尽管如此，鲍威尔在会后新闻发布会上表示，委员会“不相信”利率有足够的限制。自11月1日的议息会议以来，10年期美国国债收益率回到了10月飙升前的水平，这突显了鲍威尔发出的这种担忧。近期罢工达成的工资和解协议的水平似乎也与低通胀水平不一致。

在这一会议召开之前，美国核心CPI已降至更符合3%-4%的水平，而非美联储2%的目标。第三季度就业成本指数也高于预期。 

另外，美国第三季度强劲的消费势头可能让“许多”FOMC成员和美联储工作人员相信，经济可以避免衰退。

总而言之，当时的数据可能导致FOMC看到通胀和增长前景面临更”平衡”的风险，并维持他们的观点，即经济正在软着陆。

不过，委员会成员可能认为这一前景存在高度不确定性。讨论的风险可能包括政府停摆的威胁挥之不去、全球增长急剧放缓以及中东地区更广泛的冲突。

市场情况已变

自11月议息会议以来的事态发展可能改变了该委员会的风险评估。金融状况有所缓解，美国国会今年已经避免政府关门。另一方面，劳动力市场进一步冷却。

Wong和Paul表示：

“总之，FOMC可能已经结束加息，但官员们对这一判断还没有信心。我们认为，经济衰退可能已经开始，但通胀与美联储2%的目标仍有一定距离，远到无法让他们大幅降息。更复杂的是，在经济拐点时，经济活动数据往往具有上行倾向，这意味着美联储可能很晚才知道经济真的在下滑了。这使得更多加息或在更长时间维持更高利率的风险持续存在。”

不过，市场已经排除了美联储进一步加息的风险。外媒自然语言处理模型的分析得出，委员会最近的声明仍然表明鹰派倾向，尽管正在转向中性。这主要反映了成员们寻求传达谨慎，并向市场表明“更高更久”的立场。官员们尚未有信心认为通胀不会回升，也不需要额外加息。即FOMC已经完成了加息，但正在努力传达不会立即降息的信息。