华尔街本周以股票和债券下跌拉开序幕，表明交易员对美联储2024年初将快速降息的激进定价可能有些过头了。投资者担心，因为预期经济将实现近乎完美的软着陆，11月的大幅反弹走得太远、太快了。

澳大利亚独立投资公司Pendal Group的固收策略主管帕特里克(Amy Xie Patrick)表示：

“我的直觉认为，根据美国经济数据的强劲程度，目前市场纳入计价的降息幅度稍微过度了。”

这一逆转凸显了投资者面临的风险，因为他们正加倍押注经济增长放缓和通胀降低将迫使美联储政策转向。如果降息成为现实，这种交易将获得丰厚回报，但如果美联储选择在更长时间内维持较高的借贷成本，则会适得其反。

押注降息在11月份带来了稳健的收益。彭博社的美债指数上涨3.5%，是自2008年以来的最大月度涨幅。MSCI全球股票指数飙升9.1%，可与2020年的反弹相媲美，当时各国央行在疫情期间推出刺激措施以重振经济。

市场之所以表现得如此兴奋，很大程度上是由于对美联储政策举措的预期发生了巨大变化。交易员现在预计美联储第一季度降息的可能性约为70%，并预计到2024年底降息多达5次。上周初，他们仅预计3月份降息的可能性为20%，而且只计价明年降息3次。

人们越来越担心市场可能处于超买状态，极端看涨的仓位将使交易者面临调整风险。比如，Praveen Korapaty等高盛集团策略师在12月1日的一份报告中写道，近期经济不出现衰退的话，市场正在接近合理定价的极限。因此她正在重新调整策略，以应对不断增长的风险。她削减了美债多头头寸，对美国高收益信贷的看法转为中性，并退出了美元兑韩元和巴西雷亚尔下跌的押注。她说：

“我只是从近期风险回报的角度来考虑……即使金发姑娘的说法仍然适用于宏观背景，这三种资产都有一定的回调空间。”

瑞银全球财富管理公司的贾森·德拉霍（Jason Draho）也表示：

“市场近期最大的风险可能是，在经历了一个月的惊人上涨之后，一段时间的盘整可能是必要的喘息……很多好消息都已反映在价格中。”

本周一系列关键就业数据将受到密切关注。市场将趁机寻找有关美联储下一步行动的线索，可能会重新引发市场波动。对于摩根士丹利的知名空头迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）来说，美国股市今年年底将遭遇动荡。他认为，12月可能会带来“利率和股市的近期波动”，然后下个月出现更具建设性的季节性趋势以及支撑股市的“一月效应”。摩根大通的米斯拉夫·马特伊卡(Mislav Matejka)则表示，市场对软着陆的预期如此执着，容不下一点错误。他说：

“也许人们应该再次逆向思维”。

阿波罗资产管理公司联席总裁詹姆斯·泽尔特（James Zelter）在接受彭博采访时也表示，市场开始重新关注所谓的美联储看跌期权，押注美联储将在情况变得严重困难时及时出手，但是，美联储维持高利率才能在经济状况恶化时，拥有“一把上膛的枪，可以根据需要使用”。他认为，未来五到七年的资本成本将会维持在更高水平。