对于美联储来说，股市上涨是否太过火热？解决这个问题对鲍威尔来说日益紧迫，因为美股三个月的上涨给他为经济降温的努力带来了压力。

标普500指数在上周五之前连续五个交易日创下新高，市值增加了8万亿美元。这一巨额收益将衡量金融状况的指标推至2022年初以来最宽松的水平。

尽管政策制定者很少高调讨论这一点，但股市的上涨及其为华尔街和普通民众带来的富裕，有可能为消费和投资周期增添新的动力，从而不利于控制通胀的努力。美国国家经济研究局网站最近发表的一项研究称，股市是对金融状况影响最大的因素，并指出影响股市是货币政策的一个关键渠道。

尽管多头无疑会喜闻乐见美联储本周开会时发出鸽派信号，但过早放松货币政策并非没有风险，包括：市场繁荣产生的经济财富效应不利于美联储消除过度价格压力的努力。

Leuthold Group首席投资官道格·拉姆齐（Doug Ramsey）表示：“当经济处于充分就业状态时，股市繁荣大幅增加了家庭财富，我的直觉是，这将加剧通胀。股市因预期美联储降息而上涨，这本身就是一种宽松的形式。具有讽刺意味的是，这可能会降低未来几个月降息的几率。

标普500指数在过去五天上涨1%，这是13周内第12次录得单周上涨，并导致金融状况大幅放松。金融环境衡量的是货币、债券和股票市场的紧张程度。事实上，根据彭博指数，投资环境比两年前美联储开始积极收紧政策之前更为宽松，这在很大程度上要归功于股市的反弹。

随着焦点转向未来的低利率，抵押贷款融资成本有所下降，从而吸引了购房者。股价已重回历史高位，这可能为消费者支出提供有利的推动力。根据美联储可获得的最新数据，去年第三季度美国家庭持有的股票总额为43万亿美元，占其金融资产的38%。

德意志银行宏观策略师亨利·艾伦（Henry Allen）表示，良好的金融状况和好于预期的经济数据为美联储倾向于更加温和的立场构成了障碍。他回忆道，2023年初，当就业人数继续保持强劲、通胀持续存在时，鲍威尔在国会听证会上表示，美联储将准备“加快加息步伐”。

此外，鲍威尔在加息周期期间不止一次强调了反映“我们正在实施的政策限制”的整体金融状况的重要性。

艾伦在一份报告中写道：“显然，通胀现在已经更接近目标，因此与今天并不完全相同，但风险在于，更宽松的金融状况为通胀重新加速奠定了基础。在当前周期中，当金融状况有所缓解时，美联储又会变得更加强硬。”

不过，目前财富效应可能已经达到顶峰。根据华尔街策略师的预测，在标普500指数上周超过其平均年终目标价后，股市的牛市将失去动力。与此同时，根据去年的盖洛普民意调查，61%的美国人拥有股票，其中绝大多数是富裕家庭持有。这使得许多人的财富不受近期市场走势的影响。

相反的观点是：如果以历史为鉴，美国人的股票财富还可以继续增长。自上世纪40年代以来，标普500指数还出现过13次从长期低迷中完全复苏的情况，就像上周发生的那样。在所有这些情况下，该指数都在持续上涨，在19个月内上涨了29%，直到最终达到峰值。如果本轮牛市的涨幅与历史的中位数涨幅相符，那么股票持有者将增加约15万亿美元的财富。

“当人们对投资组合的变化感到满意时，他们往往会花更多钱。而财富效应当然可以刺激经济活动，”Yardeni Research Inc.的创始人埃德·亚德尼（Ed Yardeni）说，“风险在于，令美联储头疼的烦恼从价格通胀变成了资产通胀。”