欧洲央行执行委员会中最为鹰派的成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）警告称，降低借贷成本可能会重新激发欧元区停滞不前的经济，并导致通胀“再次加剧”。

她表示，欧元区通胀大幅下降反映出供应冲击消退后“通涨放缓的快速胜利”，但在将通胀率降至2%的斗争中，“最后一英里仍然是一个问题”。“我们必须保持耐心和谨慎，因为我们从历史经验中知道，通胀可能会再次爆发。”

欧元区通胀率于2022年10月达到10.6%的峰值，但到1月份已降至2.8%。“我们已经取得了实质性进展，这是个好消息，但我们还没有实现目标。”

施纳贝尔指出，有迹象表明商业银行正降低抵押贷款利率，预期欧洲央行即将开始降息。她表示：“这正是反对匆忙调整政策立场的一个理由。”

投资者押注欧洲央行最早可能在4月份开始降息。但政策制定者们在上个月的会议上表示，讨论此类行动还为时过早。许多人认为这将取决于工资增长是否继续保持高位，或者是否会引发新一轮的价格上涨。

在整个欧元区，工资年均增长率超过5%，这是因为欧元区内的工人正在努力夺回因几十年来最大幅度的生活成本上升而丧失的购买力。施纳贝尔表示，由于企业囤积劳动力、“生产力较低的工人”融入劳动力市场以及病假增加等因素，近期生产率“令人担忧”地下降，这也推高了劳动力成本

她指出，“关键问题”是企业是否会试图通过提高价格将较高的劳动力成本转嫁给消费者，还是以较低的利润率消化这些成本。“如果需求受到限制性货币政策的抑制，企业将更难将成本转嫁给消费者，有一些证据表明这种情况正在发生。”

但她警告说，这一过程“相当漫长且相当不确定，因为经济可能会比预期更强劲地复苏。这可能会鼓励企业再次将成本转嫁给消费者。”

根据外媒的数据，德国10年期抵押贷款的平均利率已从2023年10月的近3.9%降至本月的略高于2.9%。据抵押贷款经纪人Pretto称，法国也出现了类似的趋势，20年期抵押贷款的平均利率在去年达到4.7%的峰值后，最近降至4%以下。

欧元区经济在去年大部分时间陷入停滞后，第四季度未能实现增长，原因是借贷成本上升、物价高企以及政府支持措施的减少，这些因素打压了家庭和企业的活动。

但施纳贝尔表示，最新的标普全球和花旗集团的经济惊喜指数调查显示，经济活动出现“好转”的迹象。她补充说，欧盟最新的服务业调查还发现，销售价格预期连续第四个月上升。

“这就是为什么最近收到的数据并没有减轻我的担忧，即最后一英里可能是最困难的一英里。我们看到粘性服务通胀、劳动力市场富有弹性。与此同时，我们看到金融状况显着放松，因为市场正在积极定价央行的转向。最重要的是，最近发生在红海的事件引发了人们对供应链再次中断的担忧。”

“总的来说，这警告我们不要过快调整政策立场。”