全球金融压力的缓解增强了日元融资套利交易的吸引力,增加了日元贬值的风险,这也将加大日本当局干预汇市的可能性。
美国银行的全球金融压力指标(Global Financial Stress Indicator)上周跌至四年低点,表明投资者对高收益高风险资产的兴趣高涨。日元是世界上仅存的一个实行负利率的经济体的货币。上周五,日元兑美元汇率连续第八周下跌。这是自2022年10月以来最长的连败。日本央行收紧政策的速度将慢于交易员此前预期的前景,因而限制了日元反弹的空间,尤其是日元兑美元的反弹空间,因为美国国债收益率是10国集团市场中最高的。过去几周,主要经济体的经济数据出人意料地呈现上行趋势,这促使美国和欧洲的政策制定者警告称,不要过于肯定降息即将到来。
东京三井住友银行日兴证券首席外汇和外国债券策略师Makoto Noji在一份研究报告中写道,“在全球市场的乐观情绪中,对日元融资套利交易的押注有可能正在增加。即使日本央行小幅加息,实际政策利率仍将在更长时间内保持负值。”
日本央行的短期政策利率比日本的核心通胀率低2个百分点以上。日元已经跌破了日本财务省在2022年9月进入市场时的水平。东京的策略师预计,如果日元贬值至1美元兑152日元左右,当局将保持高度警惕。周一的汇率在150左右。道明证券驻新加坡的外汇和宏观策略师Alex Loo表示,市场“可以预期,当局对投机性日元走势的口头警告将会增加。美元兑日元汇率可能会受到美国债券市场的影响,后者可能会推动该货币对突破去年的高点。”
投机者押注日元会进一步贬值。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据,杠杆基金和资产管理公司持有的日元净空头头寸上周攀升至2022年年中以来的最高水平。澳大利亚联邦银行外汇策略师Carol Kong表示:“鉴于美国经济仍具有弹性,我认为美元兑日元近期有进一步上升的空间。”
不过,希望从美元兑日元大幅波动中获利的交易员可能会猛然醒悟,因为日元可能陷入不断上升的干预几率和美国利率押注之间的困境。策略师表示,美元兑日元的一个月隐含波动率可能跌至2022年3月以来最低水平。推动波动率下跌的是该货币对不断收窄的日交易区间,这是由于双方的阻力限制了走势。
“美元兑日元似乎进退两难,一方面日本财务省威胁要进行干预,另一方面日本央行正在降低加息的可能性,这对汇率下行提供了动力,”新加坡农业信贷银行(Credit Agricole CIB)资深外汇策略师David Forrester表示。
上周美元兑日元的最大日波动幅度仅为0.75日元,而1月初时为逾2日元。由于日元很可能陷入150附近,期权交易商将密切关注日本2月27日公布的通胀数据,看能否成为推动日元突破窄幅波动的催化剂。日本央行行长植田和男上周暗示,对实现稳定通胀的前景仍有信心,一些分析师称这是政策变化的一个指标。
如果日元没有突破区间,那么美元兑日元的隐含波动率似乎可能会继续下滑。野村国际外汇期权交易全球主管Ruchir Sharma表示,“我们的基本预测是,未来几周一个月波动率将降至6.25-6.75区间。”他表示,这不仅是由于维持该货币对在区间波动的力量,还有交易因素可能发挥着作用。Sharma表示,一些客户已建立期权头寸,这些头寸将受益于美元兑日元汇率在未来几周缓慢走高。