贸易加权美元指数目前仅略低于疫情期间创下的纪录高位，比过去20年的平均水平高出17%。贸易加权美元指数是美联储根据美国商品相对于其他国家商品的竞争力，而建立的一个能更准确反映美元兑外币价值的指数。

这一反映美国实力的广泛指标推动了美元近期的上涨，与此同时，美国经济的韧性迫使交易员迅速下调了对美联储潜在的货币宽松预期。看空美元的人士现在面临着基准利率在更长时间内维持高位的前景，这应该会提振美元。但美元的生命力远不止于此。

美国经济的宏观基本面良好

尽管短期内存在起伏，但支撑美元的关键支柱——包括美国生产率增长和经济活力、吸引大量资金流入的美国资产以及人工智能等关键领域的本土技术实力，巩固了美元作为全球储备货币的主导地位。这些基本面应该会削弱美联储降息的影响，并让美国经济领先于全球同行，在可预见的未来支持“美国例外论”的说法。

“没有其他选择，”伦敦巴克莱银行外汇策略主管Themistoklis Fiotakis表示， “美元走强与长期宏观因素有关。这不是一个周期，而是一个趋势。”

最近几周，大型企业纷纷放弃了去年12月份对美元的看跌押注。根据商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据，包括对冲基金、资产管理公司和投机投资者在内的非商业交易者已将美元头寸调整至实际上持平的水平。

总部位于蒙特利尔的资产管理公司Fiera Capital的投资组合经理Candice Bangsund表示，对美联储利率预期的重新定价是“一次巨大的调整” ，“债券市场的预期发生了很大变化，显然这也影响到了外汇市场。”

根据彭博社对经济预测人士的最新月度调查，本月经济学家将美国2024年经济增长预测上调至2.1%，并将经济衰退发生的可能性下调至40% 。

三菱日联资产管理公司首席基金经理Kiyoshi Ishigane表示：“如果美国经济增长仍然在主要发达市场中领先，并且美国利率没有下降那么多，那么美元肯定没有理由走弱。”

美国正在享受生产率激增的好处，至少目前是这样，这可能使美国经济免受全球经济放缓的影响。但Fiotakis表示，短期效应仅仅是一个更强大的潜在趋势的副产品。

Fiotakis在接受采访时说：“美国一直在投资，并继续加大力度发展一种主要旨在以未被充分认识的方式提振国内经济的商业模式 。”他提及了大宗商品产量的增加和美国大型科技公司的全球影响力。

BI首席G10外汇策略师Audrey Childe-Freeman表示，在美国经济形势再次发生转变之前（预计会出现这种情况，因为2月份的经济数据正受到密切关注），美国短期国债收益率可能会保持粘性。与第四季度相比，这将使美元多头处于更好的状态。

风险资产强劲的资本回报支撑美元

今年美元的上涨也伴随着美国股市的飙升，最近芯片制造商英伟达公司（NVDA）在上周发布了重磅收益报告后的股价飙涨凸显了这一点，因其为美国带来了稳定的资本供给。这样的资金流动预示着长期、持续的资本回报，也为美元的上涨奠定了基础。

今年，科技股“七巨头”，包括英伟达（NVDA）以及Alphabet（GOOG）、苹果（AAPL）和微软（MSFT）等公司的回报率约为13%，而全球股票的回报率还不到5% 。自2015年以来，这七只股票的表现已多次超过其他群体。

以Kamakshya Trivedi为首的一群高盛货币策略师在最近给客户的一份报告中写道，美国资产的强劲回报前景支撑着美元，并“证明是一个难以逾越的差距”。不过，他们补充说，美元现在已经达到或“超出了公司的近期预测。

在去年的另一份报告中，高盛宏观策略师估计，到2022年，美国资产在全球证券投资资产中所占的份额从2005年的约16%升至26%左右。

在美国表现出色之际，欧洲经济增长乏力。欧盟统计局最近的数据显示，欧洲经济活动到2023年底陷入停滞。

摩根大通全球外汇策略联席主管Meera Chandan在接受采访时表示：“很难说美元走强纯粹是周期性的，对此的解释有收益率例外论和增长例外论。而且与欧洲和其他国家相比，（美国）股市回报率明显更高。”

摩根大通策略师预计，到今年年中，欧元兑美元将从目前的1.08左右跌至1.05，并认为美元指数到6月份将小幅上涨，然后在年底下滑。

美元仍面临风险

不过，强美元也将产生不利的副作用。在美国，美元走强可能会影响海外销售，从而拖累企业利润。国际投资公司凯雷集团最近在其年度报告中就指出了这一关键风险。

而对于其他国家来说，美元升值更是一个令人头疼的问题，不仅提高了进口成本、加剧通胀压力，还可能将货币政策制定者逼入绝境，从而需要提高利率以阻止资本外逃。

政治和财政政策本身也可能给美元带来风险。一些华尔街策略师认为，特朗普成为美国总统候选人的可能性不断增加，这短期内对美元有利，因为拟议的政策——例如对进口商品普遍征收10%的关税——可能最终在不久的将来支持美国的贸易平衡。但该政策的反作用可能会危及美元的地位，此外治理恶化和美国赤字激增的潜在有毒组合也不利于美元。

施罗德集团首席投资官兼投资联席主管Johanna Kyrklund在最近的一份报告中写道：“美元作为储备货币的地位，让美国得以拥有巨额赤字。然而，候选人财政挥霍的迹象可能会让市场失去耐心。”

到目前为止，这些因素尚未削弱美元的全球主导地位，也没有削弱投资者对由美元支持的市场的耐心。

摩根大通长期战略高级顾问Jan Loeys在最近的一次会议上问道：“对于国际投资者来说，该如何处理这个已经占据全球股票和债券市场60%以上的庞大市场，这是一个重大的问题。美国市场强大得让人无法忽视。”