日本的股市已达到34年来未见的水平，这个国家可能很快就会见证另一个里程碑时刻：其央行最早可能在周二进行17年来的首次加息。

日本利率上升且为正值，不会在一夜之间重塑市场格局。但长期影响可能是深远的，特别是在美国经济增速因某种原因出现结构性下滑、导致美国资产的收益率优势削弱的情况下。

日本是美国国债最大的海外持有国、主要的海外贷款债主和出口大国，其企业收益和股票都受到廉价日元的显著支撑。如果日本央行加息导致更多的日本资金留在国内，这最终可能会影响到美国抵押贷款和发展中国家基础设施融资等多个领域。

过去两年的大部分时间里，日本一直在逆全球货币潮流而动，维持着超低利率政策。但现在，在大多数其他主要央行即将降息之际，日本央行准备再次成为异类。日本国内媒体周末报道称，日本央行将在周一和周二的政策委员会会议上结束自2016年以来一直实施的负利率政策。

有越来越多的证据表明，在经历了多年的工资增长停滞之后，日本就业市场正处于日益强劲的基础上。日本工会联合会上周表示，根据日本年度春季工资谈判的第一轮结果，工会获得了5.28%的平均加薪。而在截至2022年的整个十年中，最终的年增长率还从未超过2.4%。

这一情况在短期内很可能不会改变，因此日本央行可能会缓慢加息。过去几年，该央行一直在重复强调其缓慢而谨慎加息的声誉。此外，虽然按照日本的标准来看，通胀率仍然很高（1月份为2.2%），但它已经较去年的峰值有所降温。

日本债券收益率已经有所回升，但仍大幅低于美国。美国和日本10年期政府债券的利差为3.5个百分点。这明显低于几个月前4.2个百分点的差距，但仍远高于三年前1.5个百分点。

即便如此，利差的缩小——特别是如果美联储今年晚些时候降息（这似乎是有可能的）——将支撑日元。这可能会削弱人们对飙升的日本股市的热情。对于外国投资者来说，以美元计算的日本股票将变得更加昂贵，而外国投资者一直是日本股市上涨的重要推动者。日元走强也会影响一些日本公司的利润，尤其是大型出口商。

与此同时，日本渐进式的加息可能不会在短期内对全球资金的流动方向产生太大影响。但如果日本回归正利率的趋势被证明是可持续的，那么未来的情况可能会有所不同。

数十年来，为了寻求更高的收益率，日本的个人和企业一直是海外资产的大投资者。例如，日本投资者持有约1.1万亿美元的美国国债，是美国国债最大的外国持有者。

截至去年年底，该国的海外证券投资总额相当于4.2万亿美元，其中很大一部分来自日本的养老基金和保险公司。在日本央行加息后，它们可能会发现国内突然有了更有吸引力的选择。

从大多数投资者记事起，日本投资者就一直在全球寻找更好的回报。当这种情况开始发生改变时，其影响迟早会波及几乎全球的所有角落。