惠誉评级在周三的一份报告中写道，由于美国写字楼价格尚未触底，最终的跌幅可能赶上甚至超过2008年的房地产危机。

到目前为止，本轮周期内美国写字楼价格已下跌约35%。尽管这一跌幅仍低于金融危机期间47%的跌幅，但最新情况表明，没有理由预计跌势会放缓。

该评级机构写道：“相比之下，在2008年全球金融危机爆发后的一段时间内，房地产价格已恢复到危机前峰值的约80％，收复了约一半的跌幅。”

目前的写字楼价格接近四年来的最低点，但惠誉预计未来的复苏将比2008年危机后更为漫长。远程办公趋势的持续、惨淡的再融资条件和显著上升的利率将延长复苏时间。

据高盛估计，到2023年底，仍居家办公的美国工人比例将达到20%-25%，这将大大减少对办公空间的需求。

这些因素可能会永久性地降低房地产估值，并导致由写字楼贷款支持的商业抵押贷款支持证券（CMBS）出现高于预期的亏损。

惠誉预计，CMBS的违约率将超过全球金融危机后的峰值。该机构表示，今年的违约率将从2月份的3.6%跃升至8.1%，到2025年将达到9.9%。

据惠誉估计，目前违约的办公室贷款的财产清算和损失的实现可能会持续到2028年及以后。

写字楼行业的困境只是商业地产行业整体困境的一部分。国际货币基金组织（IMF）在1月份警告称，由于借贷成本上升导致该行业融资渠道减少，写字楼价格正面临半个世纪以来的最大跌幅。

房价下跌和借贷成本上升已导致许多业主在贷款原定到期日后协商延期。但分析师警告称，这可能只是推迟了最终的崩盘，因为2.2万亿美元的商业房地产债务将于2027年到期。高盛本周写道，延长和修改商业抵押贷款的趋势不会持续太久。

与此同时，拖欠贷款在贷款抵押债券中所占比例已经上升。贷款抵押债券是一种将风险较高的商业房地产债务组合在一起的投资产品。在1月份之前的12个月里，CLO贷款违约率飙升了440%。