随着人工智能（AI）以惊人的速度取得进展，关于AI将如何影响经济、资产价格以及利率的问题也随之而来：AI更有可能使它们上涨还是下跌？

AI将导致实际利率上升

无论是宏观经济学还是人工智能都很复杂，导致这个问题实在难以回答。尽管如此，美国乔治梅森大学经济学教授泰勒·考恩（Tyler Cowen）还是给出了一个大胆的预测：

在AI的影响下，经通胀调整后的实际利率将会上升，而且会持续相当长一段时间。

如果确实如此，美联储的降息幅度将会减少，但长期来看的好处是，当经济遭受冲击时，美联储将会有更大的降息和宽松空间。在3月最新的点阵图中，美联储官员上调了对长期利率水平的预测，这也或已说明他们认为美国经济已经能够承受更高的利率。

传统观点认为，随着财富的增加和生产率的提高，利率水平往往会下降，过去四十年实际利率确实也普遍呈现下降趋势。这是因为，从理论上讲，随着时间的推移，特别是当可用于储蓄的财富不断增加的时候，贷款会变得更加安全，从而导致利率水平不需要那么高。

然而，考恩教授的观点与之相反，认为人工智能可能会改变这个趋势。他给出两个原因。

首先，从实践来看，如果出现真正的AI繁荣，或者通用人工智能（AGI）真正面世，对资本支出的需求将非常高。其次，从理论上讲，资本生产率是影响实际利率的主要因素，如果资本生产率因人工智能而显着提高，实际利率也应该上升。

资本支出如何推高利率？

在AI热潮的推动下，企业的资本支出将会大幅增长。这些投资并不容易，也不便宜，但投资需求肯定不会就此止步，对资金的争夺将推高实际利率水平。

随着AI“军备竞赛”白热化，英伟达首席执行官黄仁勋预测，未来四年全球将投资1万亿美元用于升级AI数据中心。Dell’Oro Group的研究也支持了这一观点，预计2027年数据中心资本支出将达到5000亿美元。IDC数据则显示，2022年全球AI方面的总投资规模为1288亿美元，2027年预计增至4236亿美元，未来五年CAGR约为26.9%。

关键是，我们可能才刚看到资本支出上升的开始。AI已经在推动科学发现的步伐方面取得进展，预计这一趋势将持续下去。

举个例子，如果AI能帮助海水淡化变得更加高效、低价，那么加大开发沿海地区的需求就会大量增加，比如美国的加州等地方，届时肯定需要建造更多的房地产，在此过程中使用更多的能源。沙特、阿联酋和许多其他地方可能也会这样做，从而进一步推高整体投资需求。

对太空旅行和卫星发射的需求似乎也在上升，部分原因也是AI。软件创新正在推动硬件方面的巨大进步。然而，不太乐观的是，AI驱动的战争和无人机战斗的重要性可能会上升，乌克兰和中东的最新进展已经说明一切。尽管这是一个坏消息，但仍将推动进一步的投资。

生产率提高如何推高利率？

通过提高认知或知识工作者的效率，AI将直接提高经济中的产出水平。布鲁金斯学会在一份报告中计算出，如果生成式AI使知识工作者的生产力在未来十年里提高30%，而这类工作占经济的60%的话，那么这将意味着总体生产力提高18%。

更重要的是，如果知识工作者的创新效率更高，他们将能够更快发明新事物或新工作方式，从而继续让未来的生产力更快增长。

而且，如果通用人工智能得以实现，那就相当于数十亿劳动力几乎同时进入全球经济。在相对较短的时间内，它可能会让美国GDP增加5%，或者带来更多投资，以帮助人类劳动者应对由此产生的调整。

当生产率增速较高时，家庭的储蓄就会减少，因为他们知道不需要未雨绸缪。另外，随着社会老龄化，人们会逐渐花掉积累的财富。

借贷和投资的需求不断上升，储蓄却可能不会相应地增加，这意味着可用于投资的资本减少，利率也将水涨船高，企业将只投资最有前途的项目。

警惕！实际利率并非只会下降

但是，正如前面所说，宏观经济学从来都不简单。因此，考恩教授的这些观点都应该被视为猜测，而不是预测。尽管如此，为扭转实际利率下降的长期趋势做好准备是有意义的——至少在未来几十年内是这样，直到AI驱动的进步创造更多财富来补充储蓄量，并再次降低实际利率。虽然过去几十年的利率呈下降趋势，但这不一定是经济史上的铁律。

正如2007-08年金融危机证明“大稳健”只是一种幻觉一样，当前的“大稳健”——实际利率呈下降趋势并处于低位，也可能只是一种间歇性现象。