2024年起南北区域价差扩大至平均线之上

辽宁、山东作为加工糖主产区，当地市场除了有加工糖的正常供应外，广西糖一般也通过海运的方式发往辽宁一带，广西糖和加工糖的价格相互影响。2024年起广西糖和加工糖价差开始扩大，以辽宁加工糖为例，截至5月17日，二者平均价差达到417元/吨，较去年同期扩大263元/吨，同时也高于近八年二者价差的平均水平198元/吨。（备注：价差=营口价格-南宁价格，平均价差为近八年价差的平均值）

配额外进口亏损加工糖价格居高不下

进口原糖作为加工糖主要的生产原料，进口成本是影响加工糖定价的主要因素。近两年全球糖市供应偏紧，国际糖价维持高位导致进口成本上涨，配额外50%关税进口加工一直处于亏损状态。虽然2024年起在巴西食糖丰产预期的背景下，国际糖价从24美分/磅跌至19美分/磅以下，但配额外进口加工仍然处于亏损状态。目前配额外巴西原糖进口加工理论亏损值在200元/吨之内。连续两年处于亏损状态导致加工糖厂受到一定成本端压力，相较国产糖而言，进口加工糖价格跌幅受限。

广西糖北销优势显现对价格支撑增强

一般广西糖发往山东、辽宁一带的海运费在150-180元/吨，由于今年加工糖价格较高，广西糖出厂后加上海运费发往北方的价格也远低于当地的加工糖，导致广西糖北销价格优势显现。截至5月17日，广西南宁市场价格6480-6570元/吨，辽宁港口广西糖价格6730元/吨，辽宁市场加工糖价格6830元/吨，按照辽宁当地的广西糖和加工糖销售价格相比，加工糖仍然溢价100元/吨。

通过广西月度销糖数据可以看出，2023年11月广西糖厂开榨新糖上市后，广西销糖量整体高于去年同期，2月受春节假期影响销量同比下降。截至4月底，2023/24年度广西累计销糖358万吨，同比增加18.54%；销糖率57.93%，同比提高0.6个百分点。广西糖北销优势显现，销售进度同比加快，对价格支撑增强。截至5月17日，广西南宁市场价格6530元/吨，较2024年年初上涨60元/吨；辽宁加工糖市场价格6830元/吨，较2024年年初下跌50元/吨。

进口成本下降叠加进口增量预期下半年南北区域价差存收窄可能

从国际市场情况来看，巴西5月起产糖进度将加快，6-9月处于生产高峰期，对外出口量也将增加，国际市场贸易流趋于宽松；四季度印度和泰国也将开始新榨季生产工作，2024年印度和泰国的甘蔗收购价都出现上调，对甘蔗种植面积增加有利，预计2024/25年度印度和泰国食糖存在丰产预期。整体来看，下半年国际糖市供应端偏空，国际糖价或存在继续下行空间。从国内市场情况来看，10月新榨季开始前国内糖厂一直处于去库存阶段，目前糖厂销售进度较好，随着库存不断消耗，糖厂将存在一定挺价心态，另外三季度中秋和国庆的节日备货需求提前反映，或一定程度上支撑糖价。

整体来看，国内白糖市场供应面略好于国际市场，即便国际糖价下跌利空国内，但国内糖价跟跌幅度或有限。考虑到下半年国际糖价下跌预期较强，配额外进口窗口或将打开，叠加下半年处于进口高峰期，加工糖厂原料到货量增加，预计国内加工糖价格跌幅将扩大，南北区域价差存在收窄可能。若二者价差收窄至平均线之下，广西糖北销后的到货成本价将和当地加工糖价格基本平水，广西糖价格优势将减弱，或导致广西糖销售节奏放缓，对广西糖价格形成一定偏空影响。