投资者正为美国政府大量发债做准备，随着时间的推移，这可能令美债的预期涨势相形见绌，因他们认为在今年总统大选前，巨额财政赤字看不到尽头。

虽然今年迄今为止，美债市场主要受到市场对美联储的降息押注所驱动，但随着11月5日总统大选的临近，市场对财政的担忧将变得更加突出。

分析人士和投资者表示，减少赤字支出似乎不是拜登总统和共和党挑战者特朗普的政策重点。尽管两位候选人的团队都不同意这一观点。

一些投资者已经开始配置资金，以避免在美国国债收益率因供需失衡而开始飙升时蒙受损失。其他人则担心，对于赤字支出需要多少债务的不确定性，可能最终会破坏27万亿美元的美国国债市场的稳定。美国国债市场是全球金融体系的基石。

Newton投资管理公司固定收益部门主管Ella Hoxha表示，“如果我们不再关注美联储，也不再关注未来六个月仍有可能大幅降息的情况，那么供应数据将不健康。”他现在看好短期美债。

她说，基准10年期美债收益率目前在4.4%左右，未来几年可能升至8%-10%。“从长远来看，这是不可持续的。”

所谓的“债券义警”，即通过抛售债券来惩罚挥霍无度的政府的投资者去年卷土重来，将10年期美债收益率推高到5%。为16年来首次，但在美国财政部去年11月放缓加息步伐后，市场对美国债券发行增长的担忧有所缓解。

美国财政部在本月最新的再融资公告中表示，计划在未来几个季度保持拍卖规模稳定。不过，分析师表示，预计明年将有更大规模的长期债券标售。

根据国会预算办公室（CBO）的数据，到2034年，公众持有的联邦债务可能会增加21万亿美元，达到48万亿美元。与此同时，对美国政府债券的传统需求来源正在滞后。外国持有的债券跟不上美国财政部发债规模的增长，而美联储一直在缩减其持有的债券。

贝莱德全球固定收益集团董事总经理、多行业团队成员David Rogal表示：

“这是我们内部一直在谈论的事情之一，美债不仅存在供应问题，还有需求问题。基础买家减少而供应增加的环境让我认为，随着时间的推移，你会看到更多的期限溢价。”

民主党人和共和党人都誓言要降低赤字支出和债务水平。白宫发言人表示，在上届政府创纪录地将债务增加了8万亿美元，而且没有签署任何一项减少赤字的法律后，“拜登总统已经签署了1万亿美元的赤字削减法案，并计划再将赤字减少3万亿美元。”

共和党全国委员会发言人Anna Kelly则表示，特朗普的“支持增长、反通胀的经济政策将……降低利率，缩小赤字，降低长期债务水平。”

但就目前而言，鉴于美元的主要储备货币地位，以及美债市场的规模和深度，市场对美债的需求不太可能突然下降。

摩根大通分析师在最近的一份报告中表示，“这是历史上最可预测的危机，但目前更像是一场无声的危机，这是一个‘明天的’问题，但不是现在的问题。”

尽管如此，一些市场参与者已经开始对这一问题进行评估。Amundi US美国固定收益主管Jonathan Duensing表示，投资者将对财政部施加压力，要求其在财政上变得更加保守，这将以长期美债收益率高于短期美债收益率的形式表现出来。

他说，“我们现在更多地处于收益率曲线的前端和中间部分，总体上更愿意远离曲线的较长期部分。”

需求减弱的一个迹象是，过去一年，10年期美国国债拍卖中，投资者要求政府做出让步，以比近年来更频繁地购买这些债券。与此同时，美国10年期国债溢价上个月短暂回落至正区间。

惠灵顿管理公司固定收益投资组合经理Brij Khurana表示，“在选举之前，你可能不想持有那么多非常长期的美国国债。”

其他人也表达了同样的担忧。瑞银资产管理公司美洲固定收益部门主管Craig Ellinger表示，短期债务“似乎是在赤字确实失控的情况下更安全的投资对象”。

StoneX首席市场策略师Kathryn Rooney Vera正在为美债收益率曲线更陡峭做准备，部分原因是她预计大规模发行将给长期美国国债带来压力。她说：

“最好的答案是减少支出，而双方都不想这样做。”