先锋集团认为，如果日本央行本月的潜在政策变化未能显著提高该国国债收益率，日元兑美元汇率将面临跌向170的风险。

这将是日元的下一个重要里程碑。周一日元兑美元汇率最深触及161.75，再创1986年以来的新低。该货币对今年已下跌12%，这给日本决策者带来了压力，迫使其采取干预措施支撑日元，同时也迫使日本央行削减有助于维持宽松货币环境的巨额政府债券购买计划。

取消对债券市场的支持将推高日本国债收益率，使其更具吸引力，并有助于吸引投资流入日元。尽管日本央行已承诺在7月31日的会议上公布削减6万亿日元（370亿美元）月度购债计划的细节，但先锋集团国际利率主管Ales Koutny表示，小幅削减购买量只会让市场失望。先锋集团管理着1.7万亿美元的主动管理型基金。

Koutny在这家全球第二大资产管理公司的伦敦办公室接受采访时表示：“如果在7月份会议上，日本政府将每月购买日本国债的规模降至5.5万亿日元甚至5万亿日元，市场可能会将日元兑美元汇率推向170的水平。”他和越来越多的投资者一样，预计日元将跌至这一水平。

今年，对日本央行减少购债和加息的预期已经推高了日本国债收益率，使基准的10年期国债收益率上升了约40个基点，达到1%以上。但由于未来的政策举措将以渐进方式推进，该收益率远低于其他市场，这对日元构成了阻碍，也加大了日本央行下次会议的风险。

Koutny表示，他认为日本央行应该采取积极行动，减少债券购买量并再次加息。但彭博社调查的经济学家中，只有三分之一预计该央行会同时采取这类双重行动。

Koutny说：“如果日本央行在这两个方面中的任何一个方面令人失望，那么日元兑美元汇率的走势就只有下跌这一个方向。”

Koutny指出，日本减少购债的政策转变可能会产生比欧洲或美国更大的连锁反应。在欧洲和美国，这一政策基本上没有引起人们的注意。

这是因为日本央行持有约584万亿日元的未偿还公共债务，占其总数的一半左右，因此随着价格敏感型买家的介入，日本央行的撤退可能会推高收益率。Koutny表示，10年期国债收益率可能从目前的1.06%左右升至至少1.50%。

他说：“我认为这一举措的影响之大可能会震惊市场，但更重要的是，这实际上可能最终支撑日元。我们认为，日本国债最终将是一个不错的买入机会。”

在投资者等待日本央行政策转变之际，更直接的担忧是日元持续下跌导致的干预前景。

Koutny认为，即使日本4月底大规模购买日元的举动重演，这也不会对减缓日元的下跌起到多大作用，因为如果没有紧缩措施的支持，成功的门槛会更高。在这种情况下，他会在干预后继续买入美元兑日元。

他说：“如果我们看到的干预措施没有伴随大幅加息，或者没有加息和量化紧缩的承诺，那么这对我们来说就是一个买入机会。”