2024年以来，东北区内民用气和醚后C4保持相对稳定的价差，全年（截至9月）均价来看，醚后C4高于民用气471元/吨。然9月下旬醚后市场急转直下，两者价格呈现年内首度倒挂，且未来醚后市场供需压力表现明显，倒挂格局暂难改观。

9月份之所以被称为传统的“金九”旺季，主要得益于汽油在节前需求大幅增量，补货支撑调油原料行情向好，进一步带动原料市场。而民用气在9月也正处于淡季向旺季转变的阶段，尤其是东北市场气温逐渐下降，需求有所回暖。液化气市场通常在9月会呈现周期性价格高峰，按照季节性规律来看，多为年内次高点，2023年价格走势即符合这一规律。

而今年市场整体走势则与往年有别，二季度以来，东北市场液化气走势相对坚挺，与历年来季节性特征存在差异，年内低点并未在二季度显现，这主要得益于区内供应端保持偏低水平，尤其是商品量呈现自用增加、外放收缩的状态，行情高位盘整。醚后C4资源在大庆、大连地区生产企业相继检修支撑下，区内流通较为顺畅，与山东等市场套利始终保持关闭状态。

9月中旬以后，液化气行情呈现持续性下跌，醚后C4表现更为突出。一方面，国庆节前预排库节奏不变，下游采买情绪多较为谨慎，看跌意愿持续；另一方面深加工市场需求萎缩，牵制原料气价格。此外，原油市场表现亦较为疲弱，且未来存在下行风险，加重业者观望情绪。

具体来看，民用气仍可受益部分供应利好，企业检修、外放减少，且俄气资源流通性一般、成本偏高，对区内冲击有限。从需求端来看，随着气温陆续下降，东北市场社会需求量有所回升，同时丙烷价格坚挺，侧面带动民用市场心态，价格下方存在一定支撑，9月中旬至末期，价格累计下跌200元/吨。

而醚后C4市场则缺乏供应支撑，区内商品量较为充裕，庆化复工陆续恢复正常。汽油市场疲弱导致烷基化等装置亏损严重，开工意愿下降，区内局部装置负荷有所下滑，刚性需求收敛，资源势必需要外流释压。尽管大连地区通过下水排库，但前期价格偏高，陆运套利不足，区内醚后C4市场多有跟跌周边，寻求合理价差。9月中旬至末期，醚后价格累计下跌415元/吨。截至9月27日，东北市场醚后C4均价收于4655元/吨，民用气均价收于4735元/吨，价差为80元/吨。月末当周两者均价最大价差可达175元/吨。

10月份市场需求回暖不足，节后虽不乏存在阶段性补货支撑，但汽油市场被新能源替代的格局难有改观，深加工企业亏损加剧下不排除进一步停工降负可能。四季度区内检修单位多已完成目标，供应将基本恢复正常，同时以丙烷为主的进口资源预计未来将持续补充东北市场。综合来看，冬季民用气呈现供需双增局面，空好存在一定对冲，但醚后C4或将存在基本面的双向压力。此外，原油未来还面临宏观和产业共振利空，油价向下波动预期较大，对油品和深加工市场影响更为直观。预计东北一线民用气和醚后C4仍有进一步下探空间，且倒挂格局将在短期内维持。