10月12日是美股牛市两周年纪念日，上周道指和标普500指数收于历史新高。分析师表示，尽管对通胀可能再次上升的担忧增加了美联储最终降息幅度的不确定性，但这可能无法阻止股市走高。
根据道琼斯市场数据，标普500指数自2022年10月12日触及3577.03点的熊市收盘低点以来已上涨逾60%。这一涨势超过了许多分析师的预期，促使一些华尔街机构多次上调年终目标以跟上步伐。
然而，高于预期的9月消费者价格指数（CPI）以及强劲的月度就业报告，使一些投资者质疑美联储是否会在下个月再次下调关键利率。
上周四公布的数据显示，美国9月份CPI环比上涨0.2%，高于预期的0.1%。核心CPI在9月份上涨了0.3%，高于经济学家预测的0.2%的环比涨幅。尽管如此，上周五公布的生产者价格指数（PPI）数据显示，通胀率仍然相当低且稳定。
美股对上周四的CPI数据淡然处之，标普500指数小幅下跌，这与过去通胀数据导致的市场波动形成鲜明对比。不过，投资者认为，至少在短期内，通胀仍有可能扰乱市场对美联储利率路径的预期。
盈透证券高级经济学家José Torres表示，他预计10月份的通胀数据可能会比9月份的数据更加火热。“因为在9月份，我们不必直面中东形势引发的油价飙升，也不涵盖波音罢工的大部分麻烦，”Torres说。
然而，10月CPI数据要到11月13日才会公布，而美联储的下一次政策会议将于11月7日结束。
根据CME FedWatch的数据，联邦基金期货仍定价美联储在11月会议上降息25个基点的可能性为87.9%。这比一周前的97.4%有所下降。
麦格理策略师Thierry Wizman和Gareth Berry在上周五的一份报告中表示，更大的担忧可能不是通胀，而是通胀预期。他们正在密切关注5年期通胀保值债券（TIPS）盈亏平衡点——5年期美国国债收益率与5年期TIPS收益率的差距，该收益率差在8月和9月中旬于约1.95%的水平触底后，上周升至2.3%。
他们写道，5年期TIPS盈亏平衡点目前仍然与实现美联储2%的通胀目标一致，该目标以个人消费支出指数（PCE）衡量，该指数通常比CPI低约50个基点。虽然这不是他们的基线观点，但他们警告说，如果5年期TIPS盈亏平衡点在11月7日之前升至2.5%，美联储“很可能会考虑取消降息”。
与此同时，投资者还担心，在本轮宽松周期中，联邦基金利率可能不会像许多人所希望的那样低。
“当然，利率不会回到2022年初的水平，”BondBloxx Investment Management合伙人JoAnne Bianco在接受电话采访时表示。2022年初，联邦基金利率在0%至0.25%之间。“如果联邦基金利率接近3%，那对我们来说就更有意义了。”他补充道。
Federated Hermes的投资组合经理Damian McIntyre也赞同这一点，他表示，当美联储结束这个宽松周期时，联邦基金利率可能会保持在3%左右。
然而，“如果通胀被证明更具粘性，那么最终联邦基金利率可能会更高一点，可能会达到3.5%甚至4%，”McIntyre说。“但最终，这将取决于明年夏天的经济表现。”
盈透证券的Torres说，“我认为最终利率不可能低于3.75%，”尽管如此，他指出，更温和的降息路径可能也不会阻止股市上涨。
他说：“如果美联储接受更高的通胀，并保持鸽派，那么这对股市来说是件好事，因为股票价格没有根据通胀进行调整。股票的定价是根据每股收益定价的。因此，如果通胀持续，在其他条件相同的情况下，假设利润率稳定，盈利就会得到提振。”
对于美股来说，最坏的情况是经济衰退。然而，Sage Advisory联席首席投资官Thomas Urano指出，由于美联储已经在9月份将政策利率下调了50个基点，政策制定者“在某种程度上明确承认，他们不希望失业率失控。”
他说，“美联储似乎并不想让政策成为经济衰退的驱动力。如果你把这种担忧从桌面上移开，那么对经济衰退的担忧也会下降。”
Urano表示，鉴于美联储的鸽派立场以及11月和12月有利于股市的季节性因素，“未来三四个月股市很难出现持续回调”。