美国国债抛售潮引发了从黄金到外汇等市场的连锁反应。投资者警告称，在下月的总统大选之前，波动性已被“锁定”。

美国政府债券有望迎来近年来最糟糕的月份之一。在强劲的经济数据和卷土重来的“特朗普交易”促使交易员争先恐后地重新绘制对利率路径的预期后，10年期美国国债收益率本周突破4.2%。

就在几周前，美联储以降息50个基点开启宽松周期，这促使投资者预计今年剩余的两次会议至少会再分别降息25个基点。

现在，更强劲的经济数据和对共和党获胜将带来再通胀政策的预期，正促使投资者缩减这些押注。

太平洋投资管理公司（Pimco）的投资组合经理Mike Cudzil表示，在美联储降息后，投资者正在“收回一些过度热情”。他说，“过去18个月市场形成了一种叙事，但后来走得太远了。”

M&G Investments的政府债券基金经理Rob Burrows表示，一些鸽派押注是由于投资者“害怕错过降息周期”的驱动，这些投资者已习惯了全球金融危机后的低利率时代。

然后，随着强劲的就业数据支持了需要放慢降息步伐的观点，“市场感到恐惧”，Burrows补充说。

美国市场的转向影响了全球市场：美元兑一篮子货币经历了两年来最好的一个月，在过去一个月中上涨了3%以上。这推动日元兑美元汇率跌破150的水平，促使官员对日元走弱发出警告。而墨西哥比索——前总统特朗普对进口汽车征收关税威胁的受害者——也受到了影响。

美国银行美国利率策略主管Mark Cabana表示，最近的经济数据为美联储再次降息50个基点的必要性“泼了一盆冷水”，并“迫使”市场撤回了对美国经济衰退的预期。

掉期市场的定价表明，美联储现在很有可能在今年剩余的两次会议中的一次会议上维持利率不变。随着交易员调整头寸，以Ice BofA Move指数衡量的美国国债市场的波动性本周达到去年年底以来的最高水平。

花旗集团短期利率交易全球主管Akshay Singal表示，“不确定性来自多个方面——经济基本面、美联储的反应和政治环境，最后一个可能会推动财政政策的变化。”

Singal补充道，美联储降息路径“比过去宽得多”。他表示，有一种可能的情况是在2025年根本不降息，另一种可能是降息125个基点或更多。

几位投资者表示，市场波动性和不确定性加剧，是因为通胀开始回落后，投资者更加关注就业数据。7月份出乎意料的疲软数据为美联储9月决定降息50个基点奠定了基础，但两个月后发布的就业报告则打破了预期。

Brandywine Global Investment Management副投资组合经理William Vaughan表示，在投资者等待英国预算、美国大选和关键央行决策之际，全球债券市场“中短期波动性被锁定”。

此外，人们还预期特朗普的选举胜算会增加关税、减税和其他政策的可能性，这些政策将加剧国内通胀，并给债券收益率带来上行压力。

策略师还指出，所谓的期限溢价（投资于期限较长证券的补偿）的上升代表了投资者对政府大量借款的担忧。

财政和政治的不确定性提振了贵金属等其他避险资产，推动金价升至创纪录高位。

美国国债投资者现在正在为大选和经济的长期不确定性做准备，预计10月份的罢工和飓风将使当月的美国就业数据难以解读。

资产管理公司Nuveen宏观信贷主管Laura Cooper表示：“很难判断我们目前处于美国（经济周期）的哪个阶段，因为这些数据将相当嘈杂。”

尽管如此，一些投资者现在警告说，全球债券收益率可能已经上升得太高，预计美国和大多数其他主要央行仍将进入宽松周期。

摩根士丹利投资管理公司（Morgan Stanley Investment Management）投资组合解决方案小组首席投资官Jim Caron强调，通胀一直呈下降趋势，预计美联储仍将降息。他说，“最终，债券收益率可能会保持受控，这不太可能是收益率上升新趋势的开始，而只是一个调整。”

Columbia Threadneedle Investments高级全球利率策略师Ed Al-Hussainy认为，从投资者高估美联储降息幅度到低估，“钟摆已经向另一个方向摆动”。他说，“目前市场对经济增长如此乐观，对财政赤字增加如此敏感……（他们）低估了美联储将不得不采取的行动。这是我下的赌注。”