增长的本质

一个很有意思的观察：自2023年1月以来，中国、欧洲企业的盈利增长表现明显优于美国企业（左侧），但与此同时，美股的表现却大幅跑赢了竞争对手（右侧）。2023年发生了什么？这一年ChatGPT的推出引爆了AI热潮。

但从我的观察来看，这股热潮并未真正推动整体市场的实质性增长，而是通过推高美国资产价格，单纯地抬升了估值水平。

大选后续影响

美国大选历来对美元的影响要比对标普500更为看涨。昨天股市下跌3%正是对此的一个严峻提醒。特朗普带来的去全球化趋势显然对美元有利，但对股市并不那么看涨，尤其考虑到许多美国公司在全球的业务布局。

“特朗普交易”

分析师：“特朗普交易”的第一阶段几乎完成。这个阶段主要包括美元对G10货币上涨了5%，这一涨幅源于对财政赤字扩大和经济增长增强的预期。5年期5年期远期利率差几乎已与2016年特朗普当选后出现的上涨幅度趋同。

日元

分析师：日元套利交易依然具有强大的吸引力。日元已经跌至今年夏季以来对美元的最弱水平。

波动率的历史规律

根据历史统计，每次波动率指数VIX单日暴涨50%之后，接下来的一个月内它都会大幅回落，每一次都是如此，从无例外，下图提供了1991以来的详细数据，这对于美股大跌下一阶段的布局有很大参考意义。

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