近年来，全球顶级银行表现强劲，但它们的上升过程并不平稳。到2025年，它们可能会在稳定的增长速度下放松下来。

美联储最近表示，由于通胀比预期更为顽固，未来一年利率可能只会下降两次，这导致股票市场普遍出现下跌。然而，利率“较长时间不再如此高”对银行而言实际上是好消息，也是2025年可能成为几乎所有大型综合银行业务领域的好年景的最新迹象。

近年来，这种情况并不常见，即使金融公司整体表现非常好。在2022年，全球贸易的大反弹——尤其是在疫情最严重时期的生产停滞之后——导致了像花旗集团(C.N)、汇丰控股(HSBC.N)和法国巴黎银行等以交易为重点的中介机构销售激增。交易固定收益、外汇和商品（简称FICC）的部门，随着俄罗斯全面入侵乌克兰以及加息周期的启动，出现了对利率、外汇和能源价格的避险需求，客户流量激增。摩根大通(JPM.N)和德意志银行(DB.N)等公司受益匪浅。

但由于货币政策和地缘经济形势的不利影响，承销费用暴跌，因为各公司同时推迟了股权和债务的发行。

接着是2023年。大型银行的收入再次大幅增长，这次主要由净利差增长11%驱动，Visible Alpha数据指出。在过去的十五年里，行业终于从借贷利率与存款支付之间较大的利差中受益。然而，与此同时，由于高借贷成本和经济及地缘政治的不确定性，交易活动急剧下降。

今年的部分不平衡现象依然存在，主要因为央行再次降息。这导致了净利息收入的下降，影响了商业银行、财富管理业务以及大部分为企业提供现金管理的交易银行。政府债券及其他与利率相关的产品的交易员度过了一个平淡的年份。总体而言，收入增长放缓。

然而，2024年，市场真正回报了银行股票。标普500指数和欧洲Stoxx 600指数中的银行子组件分别回报了35%和32%，而广义指数则分别为25%和6%。

这凸显了当今投资者对从银行获得可预测、良好多元化回报的重视，而不是再度经历一年中有四分之一收入来自FICC的情况。

事实上，过去一年依然是一个“正常化”的过程。并购和首次公开募股略有回升，许多企业财务主管不得不再融资，以避免即将到来的债券到期压力。而即使投资者避开了政府债务，他们仍然大量购买了提供高收益差价的固定收益产品，例如公司债券，试图在长期内锁定高收益。

这为未来的一年带来了良好的预兆。

根据Visible Alpha汇编的分析师预测中位数，2025年全球顶级银行所有部门的收入都有望增长，除了FICC交易。即使这个阴影部分可能最终会变亮：截至12月初，三个月期国债的收益率首次低于10年期国债的收益率，这可能很快会重新激发人们对固定收益的兴趣。

无论如何，更陡峭的收益曲线几乎肯定会对银行有利，帮助银行扩大净利差。

当然，若官方在预期之外减少借贷成本，这可能会对消费者产生影响，并给一些商业房地产贷款带来麻烦，特别是欧洲经济相当疲软。然而，这种影响可能会比较小，违约率仍然较低。

最重要的是，2025年看起来很可能是银行咨询业务积聚势头的一年，这一业务在经历了暂时的复苏后将继续发展。私募股权公司在等待多年后正面临退出投资的压力。尽管投资者提出了一些新的拖延策略，比如将资产转入“延续基金”，但管理咨询公司贝恩估计，到2023年底，私募股权基金拥有的46%的公司已持有四年或更长时间，是自2012年以来的最高水平。

如果此时特朗普政府放松对金融行业和并购的监管审查，银行将享受到又一股顺风，摩根士丹利(MS.N)可能会从中受益最大。