乍一看，这种说法听起来简直像在建议严肃作家去写青少年小说一样离谱。毕竟这两家能源巨头看起来就像“恐龙”，还在勘探上个世纪的能源，而非为未来布局。

但看看近期电力公用事业股如Vistra Energy(VST.N)和Constellation Energy(CEG.O)的“性感”崛起、以及为电厂提供服务的工业公司如GE Vernova(GEV.N)和MasTec(MTZ.N)的走强，就会明白一件事：AI需要电力——大量的电力。而雪佛龙(CVX.N)和埃克森美孚石油(XOM.N)正是为供应能源而生的公司。抛开成见，这两家石油巨头或许正是目前AI投资中被低估的“便宜货”。

当然，投资者往往只盯着英伟达(NVDA.O)、Meta Platforms(META.O)等“大科技”AI股，但要判断哪家公司最终胜出，远比表面复杂。William Blair的分析师Gurvir Grewal指出，AI对很多公司而言更多是“战略投资”，并不能立刻转化为利润。没有护城河的企业在采用AI后仍可能因竞争压力被迫降价，利润率难以提升。

这也是为什么不少AI概念股炒作后迅速熄火。超微电脑(SMCI.O)就是例子，从2023年底暴涨318%，到2024年11月暴跌85%。多邻国(DUOL.O)因AI预期大涨，是否能守住涨幅也尚未可知。

而AI真正需要的，是电力。AI是字面意义上的“能源故事”：巨型数据中心对电力的需求激增，电力生产也终于在多年低迷后开始回升，带动了从公用事业公司到电力设备维护商（如Amphenol与Vertiv Holdings）的一波行情。

当然，也存在过度扩建的风险。独立发电商过去曾因扩张过快而破产（如Calpine在2005年、Energy Future在2014年）。但Raymond James分析师J.R. Weston认为，目前的供电扩建速度相对缓慢，更侧重于升级老旧设备，而非盲目新建。

另一边，投资者可能也低估了未来的电力需求。22V Research的Jordi Visser指出，未来AI将遍布机器人、自动驾驶、智能家居等场景，形成一个“分布式、全天候”的计算需求层。这种边缘计算需要本地、稳定的供电系统，不容延迟或中断。

电力需求的爆发已经重估了整个公用事业板块。Vistra的远期市盈率从一年前的15.5倍升至25.1倍，NRG Energy从11.3倍升至18.6倍。Raymond James因此给予Vistra和NRG“强烈买入”评级，并看好Constellation和Talen Energy。

但市场仍将雪佛龙和埃克森美孚视为传统石油公司，未将其视为AI受益者。Visser则认为这将改变。他指出，两家公司正通过天然气发电切入数据中心能源供应。雪佛龙已与GE Vernova和Engine No.1合作扩展天然气发电，埃克森也在向科技巨头推广其电力供应能力。

“尽管如此，市场仍主要将雪佛龙和埃克森美孚估值为周期性石油公司，”Visser写道。“尚未反映它们可能成为AI超级客户的直接供电商这一可能，而这可能意味着估值应大幅提升。”

即便近期油价上涨推动股价反弹，雪佛龙与埃克森的远期市盈率仍仅为17倍和16倍。一旦AI溢价计入，两家公司估值或许远不止于此。