以下观点来自彭博宏观策略师西蒙·怀特（Simon White）

日元期权交易员推测未来几周日元走强的可能性更大，这暗示市场已将额外风险计入价格，即日本央行再次加息可能引发套利交易平仓。

日本央行将于周五公布利率决议，预计将在本轮周期内再次加息，使利率达到15年来的最高水平。

然而，在一个负债累累的国家，其利率长期保持在接近于零或更低的水平，加息也存在潜在的隐患。

当日本央行在去年7月底加息时，预示了一场具有迷你危机特征的全球金融痉挛。当时日元走强，日本和美国债券收益率下跌，全球股市重挫。然而，最初的冲击过去后，市场就设法复苏，标普500指数在去年9月底之前又创下新高。

市场或许以记性差而闻名，但它们并非完全健忘。

外汇期权市场正在计入日元在未来几周内走强的可能性高于其以相等幅度下跌的可能性，即预计套利交易在某种程度上平仓的可能性更大。

如果我们以一个月期的美元兑日元单触期权的隐含概率为例，行权价为154.4的期权为68%，而行权价为158.4的期权为62%。（单触期权，One-Touch Option，是一种金融衍生工具，指如果在期权到期之前的任何时间，标的资产的价格达到预先设定的执行价格，期权持有人将获得预定的收益。）

随着我们扩大现货附近的执行价范围或延长到期时间（考虑到凸性效应），对日元走强的偏向性会增加。

如果我们观察欧元兑日元，这种情况会更加明显。日元兑欧元在一个月内升值3%的隐含概率约为30%，而贬值3%的概率仅为24%。

这并不是说我们应该期待周五日本央行会议后会市场会出现与去年夏天相同的反应。当时，日元在会议之前已有相当程度的升值，与今天不同。这次交易员们可能更加有准备。

尽管如此，日本央行加息周期的潜在风险仍然存在，其资产负债表对全球市场而言代表着一个被严重低估的尾部风险。