以下内容来自彭博宏观策略师Simon White

人们又在纷纷猜测，美国将重估其黄金储备的价值，为购买加密货币提供资金。

虽然这不是基本情况，但考虑到对美联储独立性、通胀预期、黄金市场和美元储备地位的潜在连锁反应，这种可能性应得到认真对待。

还没等市场消化完关税的影响，特朗普又在上周末宣布要建立加密货币战略储备基金，其中将包括比特币、以太坊和三种较小的代币。但他没有回答如何购买这些加密货币的问题。这就为美国黄金储备重估留下了可能性。

黄金重估可能削弱或加强美元的储备地位，损害美联储的独立性，破坏纸黄金市场，同时刺激实物黄金需求的激增。这些影响非同小可。

财政部长贝森特最近关于资产负债表资产端货币化的评论指出了一种可行的加密货币基金融资方式：美国可以对其持有的黄金进行重新估值。

近年来，黄金重新确立了其作为终极地缘政治资产的地位。最近几周，可能是由于伦敦和瑞士金库中的实物黄金受到挤压，黄金从欧洲运往美国，装满了用于期货交割的仓库。这些黄金尚未离开美国。

据官方统计，美国政府已经在诺克斯堡和其他储藏处储存了8000多吨黄金。但长期以来一直有传言说，其中很多黄金实际上并不存在。

马斯克和特朗普计划对诺克斯堡黄金进行现场审计（说起来容易做起来难）。一些人认为，这一噱头将有助于为购买加密货币而重新评估黄金价值制造舆论。如果能做到这一点，那将堪称会计杂技中的大师级表演。

美联储拥有由美国黄金持有量支持的黄金证书，标价为每盎司42.22美元，这一价值自1973年以来一直未变。如果美国将其黄金重新估价为当前的市场价格，它将重新发行新的黄金证书，并要求美联储用旧的黄金证书交换新的黄金证书。

就像变魔术一样，美联储的资产将膨胀7500亿美元（如果所有黄金都在那里的话），它将通过扩大财政部在美联储资产负债表负债端的账户（TGA）来匹配。这样，财政部就可以利用TGA来提取美元购买加密货币。

参议员辛西娅-卢米斯（Cynthia Lummis）已经提出了一项名为《2024年比特币法案》（The Bitcoin Act of 2024）的议案，如果投票通过成为法律，将迫使美联储将政府的黄金重估货币化，并主张购买100万枚比特币。

首先，这将对美联储的独立性提出严重质疑，而近年来美联储的独立性已经受到了事实上的削弱。这将提高消费者和市场的长期通胀预期，从而导致收益率结构性上升（不考虑DOGE削减支出的影响）。

此外还有对美元的影响，可能会有两种结果。这可能提振美元。与美联储资产负债表恶化的速度一样，美国的购买力一直也在稳步下降。上世纪二三十年代，美联储主要持有黄金和短期政府债券，后来逐渐购买风险较高的资产，从长期政府债券开始，一直到新冠疫情期间愿意购买高收益公司债券。

在所有其他条件相同的情况下，黄金重估将使美联储资产负债表上的黄金相对于其他资产达到50年来的最高水平。如果美国重新估价其持有的黄金，金价很可能会上涨。即使我们假定价格再次固定，市场也可能会考虑到政府资产负债表中硬资产价值的上升，而美元是政府资产负债表中的负债。可以想象，购买的加密货币也会被这样看待。

另一方面，市场可能会认为这种会计诡计实际上是不计后果的无名QE（量化宽松），而且政府拥有加密货币是有风险的，这两者都会损害美元的实际价值。如果这加剧了人们对“海湖庄园协议”的担忧，即美国在试图减少贸易赤字并可能与世界其他国家重新谈判债务时，将允许美元的储备地位被削弱，那么这将是一个更大的问题。

然而，黄金重估带来的最直接问题是黄金市场本身。上一次美国总统重估黄金价值是在1933年，当时还没有期货市场。如果正如我所猜测的那样，黄金重估会造成实物黄金的挤压，那么在价格不断上涨的同时，那些做空期货的人就会拼命寻找可以交割的黄金。

做空的往往是大型金银银行，如摩根大通。除非政府希望看到银行系统受到破坏，否则就需要采取固定价格的方式，然后迫使所有未来多头头寸接受与空头进行现金结算。但这样做会极大地破坏纸黄金市场。如果在你想要行使权利的时候，你的权利可能会被剥夺，那为什么还要有纸面凭证呢？同时，对实物黄金的需求将激增，而金价的高涨和波动很少有利于宏观经济的稳定。

黄金重估仍然不太可能发生。加密货币基金也有可能永远看不到任何加密货币。不过，任何风险，只要影响程度大，即使发生的概率很低，也应该认真考虑。