油价上周突然打破长达数月的沉睡，触及三年来的最低点。现在，交易员们正在努力思考一个问题：油价是否会继续跌入更深的深渊？

各种看跌因素交织在一起，造成了近期历史上最糟糕的原油市场情绪。

在原油价格接近每桶70美元的情况下，OPEC+出人意料地宣布了增加供应的计划，一改该组织长期以来捍卫油价的强硬态度。与此同时，美国总统特朗普继续以一场时断时续的贸易战威胁美国最大的贸易伙伴，有可能削弱原油需求。

自三年多前俄乌冲突爆发以来，俄罗斯首次表示愿意讨论暂时休战的问题，地缘政治风险因此普遍降温。

与此同时，原油需求大国的长期需求前景并不稳定。

在这些因素的共同作用下，基准布伦特原油期货价格短暂脱离了自去年9月份以来的70-85美元区间。投机者们押注，油价下滑还没有结束。

美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，在截至3月4日的一周内，对冲基金将WTI原油的总多头头寸减少了2266手，至172576手，接近2010年以来的低点，这是看跌情绪升温的另一个迹象。根据欧洲洲际交易所（ICE Futures Europe）的数据，布伦特原油的净多头押注减少了41583手，创下自去年7月份以来的最大降幅。

Brent Belote经营的专注于石油的大宗商品交易顾问公司开勒资本（Cayler Capital）在一封致投资者的信中写道：“特朗普对能源市场的立场一直很明确：他在向OPEC施压以增加产量的同时，也在进行旨在缓和俄乌冲突的幕后谈判。结果如何？石油行业向熊市倾斜，价格随着不确定性的持续而走低。”

所有这些都让华尔街变得更加悲观。

摩根士丹利目前预计，布伦特原油今年的平均价格为70美元/桶，比此前的预测低5美元。高盛集团认为油价有跌破70- 85美元预期区间的风险。与此同时，摩根大通在伦敦举行的一次能源会议上率先预测油价将跌至50美元区间，花旗集团则重申油价将跌至60美元。

溢价消失

在美国对俄罗斯和伊朗实施制裁之后，中东原油价格一直是石油市场最坚挺的部分之一。但相对于迪拜的地区基准价格而言，中东原油的价格已经崩溃。亚洲买家的主打产品穆尔班原油相对迪拜原油的溢价也有所收窄。

加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）分析师布莱恩-莱森（Brian Leisen）和赫利马-克罗夫特（Helima Croft）等人撰文指出：“由于最初的中断未能持续很长时间，受制裁的原油流动基本上没有受到影响。1月份的中断确实造成了实际影响和原油购买行为的改变，但正如我们自2023年以来一再看到的那样，影子供应链的表现优于预期。”

与此同时，随着产量的增长，轻质原油的价格今年持续疲软。哈萨克斯坦在扩建了该国最大的油田之一后，将于本月增加石油出口。

今年晚些时候，将有更多来自OPEC+联盟以外的原油供应，而国际能源署（IEA）甚至在OPEC+联盟最近宣布增产之前就预测会出现供应过剩。

伊朗风险

不过，投资者有理由认为，油价的进一步下跌是有限的：

特朗普政府继续威胁要对伊朗采取最大压力的政策，财政部长贝森特最近表示，其目标是将该政权的石油流量削减90%以上。

美国已经表示计划撤销雪佛龙公司（Chevron Corp.）抽取和销售委内瑞拉原油的许可证，此举可能导致每天20万桶原油退出市场。

美国准备迫使更多公司停止在委内瑞拉的工作。

在美国政府比前任政府更加鹰派的背景下，以色列与哈马斯的冲突有可能再次爆发。

美国能源部长正在寻求200亿美元来补充战略石油储备，此举将有效提高对石油的需求。

此外，还有一个更广泛的问题，即在石油生产中断之前，价格还能下跌多少。交易商和分析师说，上周，美国明年的原油价格一度跌至60多美元的低位，这是自2023年以来从未见过的水平，开始对产量增长构成威胁。OPEC+还重申，其行动可以“根据市场情况暂停或逆转”。

黑金投资有限责任公司（Black Gold Investors LLC）首席执行官加里-罗斯（Gary Ross）说：“唯一能平衡这一切的是对伊朗施加最大压力，但我们知道特朗普希望油价下跌。看起来最大压力不会很快出现。”

到目前为止，受特朗普经济政策的影响，美国股市已从不到三周前的高点下跌了约6%。上月美国消费者信心指数创下自2021年以来的最大跌幅，布伦特原油期货也随之下跌，这是关税对更广泛的金融市场造成的不稳定影响正在波及原油的最明显迹象之一。

这使得油价的下一步走势不仅仅取决于供应政策。据交易商和分析师称，这种大宗商品的下一篇章，可能需要格外关注美国和中国的宏观经济数据。美国和中国是全球最大的原油消费国。

法国巴黎银行（BNP Paribas）大宗商品部高级策略师阿尔多-斯潘杰（Aldo Spanjer）说：“关税不利于经济增长，人们现在担心的是美国的经济增长。空头都这么认为。任何多头现在都不会建仓。”