现在美元与美国国债收益率之间的传统关系是三年来最弱的，因为投资者在紧张时期会重新考虑美国资产的安全性。

美元快速下跌的原因是投资者撤出美国资产，担心特朗普政府的贸易战有可能使经济陷入衰退。与此同时，美国长期国债收益率仍接近17个月高点。

通常情况下，美债收益率上升会对美元产生支撑作用。但在当前情况下，随着越来越多的投资者质疑美元的避风港地位和在全球金融体系中的核心作用，两者出现了背离。

期权仓位显示，交易员们预计美元将遭受更多损失。

丹斯克银行分析师Jens Naervig Pedersen等人在一份报告中写道：“美元、美债收益率和传统风险代理指标之间的错位令人震惊，越来越让人联想起过去的压力事件。”

彭博美元现货指数上周创下2022年11月以来最大跌幅，周一跌幅扩大。美国存托信托与清算公司的数据显示，上周交易的期权中约有三分之二以美元兑欧元、日元和瑞士法郎走弱为目标。

Pedersen说，上周是50多年来第三次美元跌幅超过2.5%，而10年期美债收益率上涨了至少25个基点。除了上周，另外两次美元周跌幅超过2.5%是在1985年7月（当时所谓的广场协议旨在使美元贬值）和2009年5月（金融危机后）。这两次事件之后“美元都持续疲软”。

期权市场表明，交易员们正在为类似的发展进行定价。

所谓的风险逆转显示，从下周到明年，交易员在许多时间跨度内押注美元走软。该指标是投资者情绪的晴雨表，它衡量的是卖出美元期权相对于买入美元期权的溢价。这是自2020年初以来，风险逆转的所有合约期首次出现这种趋势。

TJM FX策略主管Alvaro Vivanco说：“过去一周，人们一直在关注美国国债的压力以及与美元相关性的变化。在未来几周到几个月内，抛售美国资产但非持续恐慌可能是正确的框架。”

美元与美债收益率的相关性达到了俄乌冲突以来的最低点，当时冲突爆发带来的避险资金流动支撑着美元，即使美元与美国国债走势脱钩。

如今的情况恰恰相反：美元不再从其避风港地位中受益，这种失调反映出投资者正在加速逃离美国资产。

Andromeda资本管理公司首席投资官阿尔贝托-加洛（Alberto Gallo）说：“美元作为储备货币的可持续性正在慢慢受到质疑。美国的品牌和使投资者保持长期投资的能力都受到了损害。”

在此背景下，黄金持续上涨，周三亚盘，现货黄金站上3280美元/盎司，续刷历史新高，日内大涨逾50美元，再次超过了周一创下的历史最高点。交易员们再次受到一系列关税新闻的冲击，特朗普就是否有必要对关键矿产征税展开了调查。

“主要国家之间的权力斗争仍将继续，”银河期货有限公司的分析师表示。“黄金作为避险资产的吸引力意味着它在中短期内上涨的可能性大于下跌。”