黄金在1970年代和本世纪的第一个十年表现均优于标普500指数。1970年代，它有效保护了投资者免受通胀的侵害；本世纪初，它又帮助投资者应对了从互联网泡沫破裂到金融危机的普遍经济不景气。

随着价格飙升，黄金可能再次重演这一壮举。根据FactSet的数据，本十年来（即2020年至今），黄金的回报率为113%，而包括股息在内的标普500指数回报率为78%。

然而，投资者若现在准备大举投资黄金，或许会感到有些不安，毕竟已经连破多个整个关口，后续还能涨多少？黄金本周曾创下3500美元/盎司的历史新高，但在特朗普总统对贸易和美联储立场软化后回落。不过，黄金在过去12个月内依然上涨了约41%。

幸运的是，历史表明，白银可能会紧随其后。过去一年，白银上涨了约23%，尽管表现不如黄金，但仍远远超过了标普500指数在这一期间6%的回报。

这很可能与白银的“双重性格”有关。作为贵金属，它具有类似黄金的避险吸引力，承诺在通胀、战争、社会动荡等情况下保值。但它也有比黄金更多的工业用途，如电子产品和太阳能面板，使得它对经济的敏感度更高。因此，当市场开始担忧经济衰退时，黄金通常最初比白银更具表现力，而后期白银有望跟上。

硬资产爱好者喜欢关注黄金与白银价格的比率（金银比），以便评估黄金是否已经过热。截至周三，黄金的价格是白银的98倍，低于本周早些时候的100倍以上。而过去30年的平均比率为68。唯一一次出现更加不平衡的情况是在2020年3月初的新冠疫情初期，当时金银比曾达到113。在那之后的12个月里，白银价格上涨了73%，而黄金仅上涨了8%。

值得注意的是，就连在金融危机期间，金银比也并未突破100，只是从2008年6月的53急剧上升至11月的80。但这一变化当年仍伴随着白银的强劲表现，随后12个月，白银上涨了81%，而黄金上涨了44%。

在2016年初的那次较少为人记得的市场恐慌中，金银比也超过了80。同样，当时也导致了白银后续表现超出预期。

这一次，什么因素可能打破这一模式？真正灾难性的全球贸易局势可能会带来变化，因为白银的经济敏感性较强。但即使是全球金融危机引发的衰退，在2009年6月之前也已结束，使得白银持有者既能从美联储的货币宽松中受益，又能享受工业需求的周期性回升。

目前为止，为何白银表现仍落后于黄金？德国商业银行分析师在一份报告中表示，白银无法跟上黄金步伐的事实可以用工业需求的重要性来解释，工业需求的增长速度低于此前的预期。

“工业需求停滞以及对金饰和银器的需求下降，预计将导致白银总需求下降1.4%至11.5亿盎司，”该银行还认为对银条和银币的需求略有增加并不能阻止整体需求下降。

然而，德商银行补充说，如果将白银的价格表现与原油、铜、美国股票或美国债券的价格表现进行比较，白银的表现会更好。为了对抗最坏的情况，黄金仍然优于白银。同时，历史表明，投资者可能是时候在投资组合中引入一位新的贵金属朋友，同时保留老朋友黄金。