高盛FICC资深交易员亚当·吉拉德（Adam Gillard）发现一个关键现象：虽然亚洲时段央行购金行为备受瞩目，但中国量化基金通过上海期货交易所（SHFE）对国际金价的影响，却被市场严重低估了。

几个关键数据值得关注：

• 4月22日金价冲上3500美元时，三家中国机构单日交易量达21.2万手COMEX黄金期货；
• 这个数字相当惊人——接近COMEX日均24万手交易量的90%；
• 但蹊跷的是，他们的持仓量却几乎没有变化。

这揭示了什么？

在中国交易时段（欧美市场流动性较低的时候），这些机构的算法交易就像往“平静湖面投入巨石”：

• 高频交易引发异常波动；
• 最近SHFE成交量相较COMEX创下历史新高；
• 通过套利机制传导，直接影响全球定价。

需特别关注的是，黄金作为典型的“流量型商品”，与存在供需平衡的石油或铜不同，其价格核心驱动力在于市场的吸纳量（包括各国央行购金、中国民间黄金进口需求及后续投资买盘等）。

当前上海黄金交易所（SGE）实物成交量已逼近十年高位，更反常的是：金价创新高时，实物黄金居然还有溢价（通常高价会抑制实物需求）。

这是否意味着：保险公司等长期资金正在悄悄进场囤货？