美股即将结束又一个动荡的月份，标普500指数4月预计下跌幅度较3月下跌5.7%有所改善，得益于本月下半月的平静。然而，许多投资者和华尔街观察人士仍保持警惕。

高盛宏观策略师Vickie Chang警告投资者要系好安全带，因为美股可能需要探寻更低的底部。

有人曾寄希望于标普500指数4月8日的低点4982点作为潜在底部。正如Vickie Chang周二在一份报告中指出的那样，在过去的调整中，经济活动触底通常预示着美股的底部。

她说：“现在重要的是，当前情况更像过去由‘冲击’驱动的调整，其中关税冲击似乎已触顶，这是否足以标志市场底部，或者这最终会成为经济数据需要先企稳的情况。”

她表示，由于市场正面临一种“新型冲击”，很难相信仅仅经历最糟糕时期就能确信市场最糟糕的阶段已经过去。在市场难以追踪疲软来源的情况下，市场直到增长本身触底后才触底。

这位策略师研究了过去跌幅超过15%的抛售事件，以及标志着那些底部出现的宏观经济状况。她的图表显示了分类为相对明确因素驱动的峰值到低点跌幅达15%或更高的情况。

Vickie Chang表示，如果投资者可以期待像过去那样，市场底部接近经济活动底部的情况重演，根据他们的预测，这可能发生在今年第三季度左右。当然，经济衰退意味着底部出现得更晚。

Vickie Chang表示，在衰退情景下，即使潜在的“冲击”已经过去，仍然存在“显著的脆弱性”，原因有三：

冲击驱动的修正需出现“显著逆转”，而非仅压力源见顶，这意味着“对等关税政策的逆转需更剧烈才能媲美历史峰值”；

失业率是风险定价关键，而投资者资产缩水与就业恶化同步的现象已多年未现；

当前19%的跌幅较历次衰退期调整仍属温和，且“若在经济受损前完全释放，将打破历史规律”。

Vickie Chang表示，相信市场将从目前水平持续复苏，意味着更坚信不会出现衰退情景，并且市场能够继续消化任何数据疲软。

她认为，若押注市场持续复苏，需坚信衰退不会发生，且市场能无视数据恶化。但高盛建议：“风险平衡仍支持股市从当前水平再度下跌，应增持下行保护工具——尤其当政策放松令对冲成本降低时。”