一句古老的股市格言正笼罩着美股的反弹行情：“五月卖出，离场观望”（Sell in May and go away）。

作为最著名的市场规律之一，“五月卖出”效应有着数十年的历史数据支撑：根据Bespoke投资集团的分析，若在1993年成立一只跟踪标普500指数的基金，仅投资每年5月至10月期间，累计回报率仅为171%；而投资11月至次年4月期间，回报率高达731%。该规律最近一次应验是在2023年11月至2024年10月期间。

尽管投资者对许多曾经可靠的指标信心因特朗普对等关税政策的不可预测性而动摇，但季节性因素仍是他们研判未来几周股市走势的重要参考之一。单纯从这句谚语来看，当前标普500指数从本月低点反弹12%的行情并不值得追高。该指数年内仍下跌5.5%。

“今年天平明显倾向‘五月卖出’阵营。” Sevens Report Research联席编辑泰勒·里奇（Tyler Richey）表示，“风险天平显示，标普500很可能在下个月再度大幅下跌。”

更长期的数据进一步凸显这一规律：根据《股票交易员年鉴》分析，过去74年间，5-10月投资标普500的累计回报率仅35%，而另外半年时间却获得惊人的11657%回报。

本周美股反弹将面临财报和经济数据的考验，压轴登场的是周五公布的美国就业报告。部分指标已闪现买入信号，包括本月早些时候投资者情绪暴跌，以及标普500收于5500点上方——这标志着该指数从峰值到谷底跌幅的50%回调位，图表分析师认为这表明投资者正在重新逢低买入。

季节性因素描绘出更谨慎的图景。Bespoke数据显示，在年初表现疲软的年份，标普500指数5-10月的相对弱势更为明显。若某年1-4月录得负收益，跟踪标普500的基金（SPDR标普500ETF信托）在5-10月平均下跌0.4%。该基金截至周二年内下跌5.4%。

里奇特别指出，当市场波动率在五月前持续高企时，季节性规律尤其值得关注。尽管Cboe波动率指数已从本月创下的多年高点回落，但仍徘徊在25左右，高于其长期均值20。

新的波动可能源于年中——特朗普对几乎所有美国贸易伙伴暂停征收的关税将于7月到期。这种情况既可能强化“五月卖出”规律的历史战绩，也将再次证明全球贸易冲突的波折才是市场走势的关键驱动力。

“我们已身处关税主导的时代。” Freedom Capital Markets首席全球策略师杰伊·伍兹（Jay Woods）表示，“相比任何季节性规律，华盛顿的关税讨论更能左右市场命运。”

不过多数市场观察家认为，对普通投资者而言，长期持有策略仍优于择时交易。Bespoke分析显示，若从1993年起简单持有SPDR标普500ETF信托，将获得2100%的回报。