上周，苹果(AAPL.O)宣布将股票回购计划从1100亿美元缩减至1000亿美元，随后其股价在盘后交易中大跌5%。

虽然这次缩减回购计划并不是导致股价下跌的唯一原因，但它被普遍认为是主要诱因之一。

但实际上，削减股票回购并不是投资者抛售苹果股票的合理理由——因为苹果以往的回购并未带来太多正向效果。当苹果的回购活动低于平均水平时，其股价反而往往表现更好。

事实上，大多数公司在决定回购股票时的“择时能力”都相当糟糕。管理层倾向于在公司股价高位时大量回购，而非在低位抄底。

正如EfficientFrontier.com的威廉·伯恩斯坦（William Bernstein）在一封邮件中指出：“公司通常在‘天朗气清、现金充裕’时进行回购，而在‘乌云密布、估值诱人’时反而选择囤积现金。”

此外，有时管理层甚至会刻意在不利时机回购股份。这种情况通常出现在他们准备行使作为薪酬奖励获得的股票期权时——他们有动力在此阶段尽可能推高公司股价，从而让自己的期权更有价值。（需要说明的是，目前没有任何证据表明苹果管理层曾基于此动机做出回购决策。）

评估回购操作“择时能力”的一个方法，是观察标普500股票回购指数（S&P 500 Buyback Index），该指数专门持有标普500指数中回购比率最高的100家公司股票。（所谓回购比率，是公司在过去四个季度用于回购的总金额占其市值的比例。）

结论：股票回购行为更接近于一个逆向指标而非顺势指标。某种程度上，苹果削减回购计划，可能是对公司长期表现的一个积极信号，而不是负面警告。