【导语】5月份随着终端钢材季节性需求转弱，焦炭供需基本面支撑减少；原料端煤炭供应宽松，价格不断下行，焦煤价格偏弱，煤矿不断让利下游，但钢焦企业对利润的分配从来都没有长久的均衡，在焦炭供应宽松，钢材价格偏弱情况下，利润注定从煤矿流向钢厂。

5月份焦煤价格下行节奏较快，焦化厂盈利良好。

5月份国内煤炭需求淡季，整体供应宽松，坑口价格偏弱运行为主。2025年4月，国内原煤产量3.9亿吨，同比增长3.8%，1—4月份，累计产量15.8亿吨，同比增长6.6%。另外海关总署公布的最新数据显示，2025年4月份，中国进口炼焦煤889.3万吨，环比增3.6%。5月国内焦煤整体供应宽松，价格下行节奏较快，截至5月23日，吕梁地区主焦煤主流成交均价1175元/吨，月内累计降50元/吨。在焦煤价格不断下行，焦炭成本下滑情况下，焦化厂盈利情况良好。截至5月22日，卓创资讯测算的山西地区捣固准一干熄焦平均盈利17元/吨，本月平均盈利12.75元/吨，相比4月份，平均盈利转负为正，利润较上月增加13.25元/吨。另外5月份因关税政策利好，煤化工产品价格向上修复，化产盈利增加，根据调研了解，目前山东部分焦化厂毛利仍在100元/吨以上。

随着季节性需求减弱，供应过剩压力增加，钢材价格偏弱震荡运行，钢厂盈利收缩。

5月份随着气温升高，南方高温多雨天气增加，钢材需求有季节性转弱趋势，而国内高炉开工维持高位，铁水产量居高不下，钢材供应过剩压力增加，致使钢材价格偏弱震荡运行。截至5月23日，河北唐山方坯月内市场均价2951元/吨，较上月均价略降27元/吨，唐山准一干熄价格本月收于1589元/吨，较上月均价持平，原料成本稳定，钢材价格下滑，钢厂利润小幅收缩。根据卓创资讯测算，截至5月22日河北地区螺纹钢5月份平均盈利1.25元/吨，较4月平均盈利降30.6元/吨，降幅96.23%。

煤矿让利，利润向产业链终端传导，焦炭价格承压。

5月份煤价下滑明显，煤矿利润明显收窄，黑色产业链利润继续从煤矿端向下游及终端传导。目前焦化厂盈利水平整体较为良好，钢厂盈利呈明显收缩趋势，在利润失衡情况下，较为强势一方将优先分配利润。目前煤焦供应均较为宽松，钢厂作为终端买家对原料价格有绝对话语权，因此钢厂必然通过打压焦炭价格获得利润，焦化厂当前的盈利水平或较难维持，焦炭价格承压。5月16日钢厂对焦炭首轮提降落地执行，降后焦化厂仍有盈利，生产积极性良好，而焦煤价格仍未止跌，煤矿继续让利，钢材供应过剩压力下，终端钢材价格偏弱窄幅震荡运行，钢厂只能通过打压原料价格获得盈利，5月26日，河北、天津地区部分主流钢厂对焦炭开启第二轮提降，焦炭价格承压趋降运行。

由此可见，作为中间产品的焦炭价格已经成为调整和分配黑色产业链利润天平的筹码，在供应宽松的局面下，焦化厂很难有定价话语权，因此原料端煤炭价格的不断下行，最终导致黑色产业链的利润从煤矿流向钢企。