沪镍主力合约今日大阳走高，为连续第三个交易日上涨，创6月12日以来新高，截至收盘，主力合约收涨2.33%，报120830元/吨。
消息面上，6月24日市场传出全球不锈钢产量近三分之一的青山控股集团已暂停其印尼镍冶炼厂主要生产线的消息，市场分析认为，这明确显示全球镍市场正因供应过剩、价格崩盘和需求萎缩陷入困境，进而引发对印尼新建镍冶炼厂的紧急暂停呼吁。
宏观消息方面，鲍威尔国会听证次日，重申不急行动，关税史无前例，难预测对通胀影响，消费者可能要承担部分关税，贸易协议可能让美联储考虑降息；国务院副总理何立峰指出，积极扩大内需提振消费，加快构建房地产发展新模式，因地制宜发展新质生产力。
现货方面，卓创资讯数据显示，截至2025年6月25日，国内1#现货镍价格在119775元/吨，较去年年底下跌7675元/吨，跌幅为6.02%，上半年均价在126215元/吨同比去年均价下跌7180元/吨，跌幅为5.38%。
进口方面，据中国海关数据统计，2025年5月镍矿进口量392.72万吨，环比增加101.31万吨，增幅34.77%；同比减少68.17万吨，降幅14.79%。其中红土镍矿386.94万吨，硫化镍矿5.77万吨。自菲律宾进口红土镍矿360.58万吨，占本月进口量的91.82%。2025年1-5月镍矿进口总量1043.45万吨，同比减少8%。国贸期货表示，2025年5月，菲律宾天气影响减弱，我国镍矿进口量环比明显增加，预计后续镍矿进口量或逐步回升。
中金财富期货表示，雨季影响逐步减弱，后续仍要关注RKAB补充配额发放情况。菲律宾删除镍矿出口禁令，两院联合委员会从法案中移除原矿出口限制条款，市场对镍矿供应过剩担忧升温，但印尼镍矿短期紧缺现象难改，矿价整体持稳运行，后续关注雨季影响减弱后矿价下移的可能。
需求方面，据Mysteel统计，6月国内43家不锈钢厂粗钢预计排产336.23万吨，月环比减少2.91%，同比增加2.24%；其中300系179.12万吨，月环比增加0.36%，同比增加8.35%。5月国内43家不锈钢厂粗钢产量346.29万吨，月环比减少3.96万吨，减幅1.13%，同比增加4.94%。中金财富期货表示，不锈钢产量维持偏高位，部分钢厂在6月预计小幅增加300系产量而减产400系，整体供应过剩格局未改。终端需求比较疲软，制造业订单回暖较慢，采购以刚需补库为主。
镍矿方面，印尼内贸升水仍维持26-28美元/吨高位，由于降水持续，矿山开采和装船受到影响，镍矿价格较为坚挺。镍铁-不锈钢方面，高镍生铁价格延续下跌态势，成交价报915元/镍点，冶炼厂成本压力增大，国内部分铁厂开始检修，印尼铁厂维持生产，产量环比增加，或进一步加剧供应过剩。不锈钢消费进入淡季，社库消化困难，钢厂减产使得镍铁需求下降。硫酸镍-三元前驱体方面，钴禁令延长对硫酸镍的情绪上有所带动，但下游需求依然较为疲软。库存方面，截至6/26，上期所镍仓单21263吨，前值21359吨，LME镍库存204216吨，前值204360吨，上期所不锈钢仓单112446吨，前值112867吨。综合来看，镍的需求端缺乏增量，供应维持过剩格局，镍价反弹动能预计较弱。
印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系转产其他产品；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期供需两弱，下游按需采购，国内库存下降；但海外库存持稳。技术面，持仓减量空头减弱，突破MA10压力。操作上，建议暂时观望。
今日沪镍减仓上行明显。短期伊朗和以色列停战，宏观回暖，有色普涨，前期空头了结意愿强，进而推升镍价。基本面上，上游菲律宾和印尼镍矿维持强势；下游不锈钢弱势；硫酸镍持稳。短期镍主力期价站上12万关口，预计持续回升。
消息面上印尼新政确实会提振镍市场成本，但中东地缘问题以及全球金融体系利率调整问题都对镍市场形成困扰。因此消息面下半年仍会保持博弈状态，这对镍价指引作用不强。而供需端上失衡问题难以解决，下半年会有钢厂减产，但落地情况有待考量。综合分析，镍市过剩问题需通过“供给收缩+需求替代”双路径破解。短期依靠成本压力加速产能出清，中期依赖印尼政策明朗化与低碳技术降本，长期则需把握新能源、半导体等高端需求爆发红利。若减产量级未达预期或新兴需求不及预估，过剩压力或延续至2026年。因此市场多预估，下半年镍价仍存震荡下行风险且探底进程会加速，区间关注100000-130000元/吨。