早盘焦煤主力合约延续昨夜跌势，日内增仓下跌，跌幅超3%，报814元/吨，焦炭主力合约跟随跌势，现跌近2%，于1400关口附近波动。

焦煤期货的近期上涨主要由短期供应扰动（如煤矿停产导致缺口）和补库情绪驱动，但下跌风险因素显著：供应端，国产煤矿（如山西乡宁大矿）复产在即，叠加进口蒙煤和俄煤供应恢复，将缓解短缺问题。需求端，淡季特征突出，补库尾声和高铁水持续性隐忧导致支撑疲软；市场结构上，升水格局和情绪波动将使反弹高度受限。

供应端压力增加：煤矿复产和进口恢复预期​

供应增加是焦煤价格下跌的核心风险，主要来自国产煤矿复产和国际煤炭进口的恢复。根据Mysteel调研反馈，山西省临汾市乡宁县某停产大矿正在办理复产验收手续，预计将于7月3-4日复产。该矿自6月1日因安全因素停产整顿以来，已累计影响原煤产量62万吨，其复产将直接增加市场供应量。

正信期货进一步指出，6月“安全生产月”结束，导致产地煤矿停复产交织，虽然完全恢复正常生产尚需时日，但“煤矿有复产预期”，叠加环保限产政策放松，预计供应将逐步回升。新湖期货也强调，7月以后国产矿山产能将陆续恢复，这缓解了6月因环保和安监导致的供应收紧局面。

同时，进口煤炭的冲击不容忽视。国泰君安期货分析称，蒙古国进口炼焦煤的长协价格在三季度下调“已基本成为事实”，这将缓解国产煤短缺问题，因为进口煤更具价格竞争力。Mysteel数据显示，7月1日蒙古国进口炼焦煤市场震荡波动，尽管西北大型钢厂招标价格上涨，但“口岸贸易企业报价暂居高位”，且“进口蒙煤市场成交氛围冷清”，说明供应恢复可能加剧供过于求。此外，Mysteel报道海运炼焦煤港口现货到港船只“多以俄煤为主”，这进一步补充了供应源。

正信期货补充道，蒙煤甘其毛都口岸日通关车数维持中性水平，叠加蒙古“那达慕7.11-7.15闭关5天”后供应“预计环比小幅增加”，整体供应压力将在7月后显化，压制价格上涨空间。

需求端支撑不足：淡季疲软和补库尾声​​

尽管铁水产量维持在相对高位，但需求侧难以提供持续性支撑，淡季特征显著，导致供需结构失衡，为价格下跌埋下隐患。Mysteel在分析7月1日蒙古国进口炼焦煤市场时指出，“虽铁水相对高位，但淡季供需结构未有实质性改变，需求端支撑不足”，成交氛围持续冷清。类似地，海运炼焦煤港口现货需求虽短暂好转，如“原料端库存小幅缓解，高炉检修情况偏少，焦钢开启新一轮博弈，市场拿货成交稍有好转”，但这种改善仅为短期现象。

正信期货明确分析称，“终端需求淡季仍有下滑压力”，具体表现为下游钢厂在补库后采购节奏放缓。焦炭方面，“铁水微增，部分钢厂开始恢复正常采购节奏，多数刚需采购”，这意味着需求增量有限。

国泰君安期货进一步解释，本轮价格上涨源于“供应缺口”情绪和铁水高位推动的部分补库行为，但“远端生产能力预期并没有发生改变”，一旦价格抬升，复产扰动将主导市场，反而暴露需求不足的本质，支撑“维持反弹轻仓试空”的观点。

机构如何看待双焦后市价格走势？

兴业期货：关注本周煤矿原煤日产及降库持续性

矿山库存拐点显现，钢焦企业补库略超预期，贸易环节询价积极性亦有增强，坑口成交状况底部回升，焦煤供需结构阶段性修复，短期煤价维持反弹之势，前多策略继续持有，关注本周煤矿原煤日产及降库持续性。

一德期货：双焦基本面有所改善，观察7月煤矿复产情况

焦炭第四轮提降落地，焦企利润空间压缩，焦炭供应量下滑，受钢厂利润尚可影响，叠加焦炭期现进场拿货，供需格局有所好转。焦煤方面，近期受安全检查和环保等影响，煤矿开工率有所下降，供应端持续缩减，进口蒙煤市场成交好转。需求端焦企增加原料采购，中间洗煤厂和贸易商入场拿货，产地签单整体好转，部分煤矿库存去化明显。焦煤竞拍涨跌互现，流拍率大幅下降。铁水产量维持高位水平，需求仍有韧性，原料刚需有一定支撑。综合来看，双焦基本面有所改善，观察7月煤矿复产情况，及铁水何时拐头，短期暂观望为主。

南华期货：在没有看到煤炭供给侧结构性改革及强有力扩内需政策出台前，焦煤不具备做多条件

近期，因环保、事故和顶库减产的煤矿数量增多，焦煤供应有所收紧。盘面反弹带动期现投机需求，下游焦化厂按需采购，焦煤库存结构明显改善，短期内煤价有一定支撑。安全生产月临近尾声，前期因环保限产和事故停产的煤矿有较强的复产预期。终端需求在淡季面临下行压力，出口虽能部分对冲内需下滑，但中美贸易战为出口市场带来巨大不确定性，叠加长期抢出口、强转口对未来需求的透支，钢材价格的反弹空间被变相压缩。国补等内需刺激政策的效果在边际减弱，内部需求承接不力或引发黑色新一轮负反馈。在没有看到煤炭供给侧结构性改革及强有力扩内需政策出台前，焦煤不具备做多条件。操作上，短期内建议观望，中长期维持反弹布空的思路不变。

华联期货：供大于求的局面并未扭转，焦煤不具备大幅上涨的动力

焦煤方面，近期山西等地区因安全检查和环保等问题出现减产，上周煤矿开工率有所降低，煤矿原煤和精煤日均产量均有下降，同时进口蒙煤市场成交有所好转，价格有企稳迹象，煤矿库存压力有所缓解，原煤和精煤库存转降，供应端有所缩减，盘面下行动力减弱。焦炭方面，焦炭第四轮提降后焦企亏损加剧，焦企对超跌煤种有适量补库，但整体补库力度有限，钢厂日均铁水产量有所增加，焦炭刚性需求存在支撑。综合来看，双焦基本面边际改善，前期下跌幅度较深的双焦反弹幅度较大，但总体来看，供大于求的局面并未扭转，不具备大幅上涨的动力，中长期维持偏空观点。操作上建议反弹沽空为主，焦煤2509参考压力位880，焦炭2509参考压力位1460。