2025年上半年，地缘风险和贸易摩擦升级为推升金银重心上移的两条主线。贵金属领涨整个大宗商品市场，内外盘金银齐齐创下历史新高。

黄金价格经历先扬后抑走势，特朗普政策不确定性及高关税触发滞胀恐慌推动金价创历史新高，COMEX黄金3509.9美元/盎司，沪金836.30元/克，核心受三重驱动——关税放大避险属性、降息预期主导波动节奏、中东冲突叠加央行持续购金提供支撑；白银表现更为亮眼，COMEX白银突破37美元创十三年新高，沪银触及9075元/千克峰值，地缘风险、光伏装机激增及金银比修复形成三重引擎，叠加1.17亿盎司供应缺口预期，驱动白银从"黄金影子"升级为"工业刚性+金融弹性"双核资产。铂族金属表现更为亮眼，铂金一度冲高至1440.5美元/盎司，创10年来新高。

2025年下半年，贵金属市场或呈现“短期震荡、中长期向好“的格局。美联储年内仍有两次降息的空间，随着政策节奏逐渐明朗，贵金属或从“预期博弈”过渡至“实际兑现”阶段，价格中枢有望上移。地缘政治风险的延续性不容忽视，中东等区域局势的不确定性、全球范围内的政治博弈与贸易政策波动，将持续推升市场避险情绪，强化贵金属的避险属性。

从品种分化来看，黄金作为核心避险资产，在美元信用弱化、全球经济不确定性背景下，叠加全球央行持续购金潮，其保值功能与底部支撑尤为凸显。白银则受益于金融属性与工业属性的双重驱动，光伏等新兴产业的扩张带来的刚性需求，叠加避险资金的流入，有望延续强势。铂族金属则在工业需求回暖与供应端约束的双重作用下，保持结构性机会。

操作上建议，下半年整体思路仍以多配贵金属为主，COMEX黄金价格大概率在3200-3600美元/盎司区间震荡上行，对应沪金位置约为750-850元/克区间附近震荡；COMEX白银或背靠34美元附近为支撑，上行目标或看向38-40美元/盎司附近区间，对应沪银位置约为8400元/千克附近，上行目标或看向9300元/千克左右。长期仍坚持逢低配置策略，同时注意仓位平衡，应对地缘与政策面的突发波动。

分析师：顾冯达
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