2025年上半年，地缘风险和贸易摩擦升级为推升金银重心上移的两条主线。 贵金属领涨整个大宗商品市场，内外盘金银齐齐创下历史新高。但是随着最近中东地缘局势缓和和全球贸易谈判取得进展，市场对避险资产的热情有所降温。金银双双进入了震荡调整期，截至北京时间30日10：40，纽约金盘中上涨0.11%至3291美元/盎司，沪金下跌0.85%，报765.82元/克；纽约银下跌0.41%，报36.220美元/盎司，沪银同步下跌1.11%，报8712元/千克。

关税方面，贸易摩擦再生变数。北京时间6月27日晚间，加拿大宣布追溯征收数字服务税后不足24小时，特朗普立即终止所有美加贸易谈判，并威胁“七日内公布对加关税清单”，引发加元急跌、国债收益率飙升等连锁震荡。尽管特朗普对7月9日关税大限态度模糊，美财长暗示谈判或延至9月，欧美日韩加速磋商释放暂时性缓和信号，但贸易摩擦的反复性与突发性持续放大政策不确定性正为贵金属提供更坚实的底部支撑。

经济数据方面，美国5月PCE数据揭示"消费疲软与通胀黏性"并存格局。核心PCE同比升至2.7%，超预期且创15个月新高，但美国5月个人支出月率意外下降录得-0.1%，预期0.1%，前值0.20%，直接拖累二季度消费季率仅增0.5%。消费疲软主因关税前置效应退潮——汽车支出暴跌6%逆转前期抢购潮，叠加服务消费停滞及个人收入下滑。

尽管市场押注美联储年内降息增至三次，9月降息概率93.1%，累计年内降息75基点预期升温，但核心PCE高黏性与关税传导风险或制约联储宽松节奏，短期贵金属虽受疲软消费数据提振，政策博弈下波动风险仍存。

财政政策方面，当地时间6月28日，美国参议院以51对49的票数比通过"大而美"法案，未来几天法案通过的可能性增加。该法案预计十年增赤3.3万亿美元，可能影响市场资金流向及对美元信用的信心，进而作用于贵金属价格 。

2025年下半年贵金属市场或呈现“短期震荡、中长期向好”格局。短期黄金或围绕3300美元附近、白银于36美元附近波动，地缘阶段性缓和与降息预期博弈构成多空拉锯。中长期在美联储降息兑现、政策不确定性、央行购金潮及地缘风险延续支撑下，价格中枢有望系统性上移。

分析师：顾冯达
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