[导语]上半年由于供需矛盾加剧叠加原油价格宽幅震荡，沥青现货价格整体呈现“N”字型行情走势，价格波动相对较大。下半年来看，尽管三四季度沥青市场需求可能仍然要好于一二季度，沥青库存呈现季节性下降趋势，给现货价格带来支撑，但原油月均价或将维持跌势，成本端支撑走弱，下半年沥青现货价格预计以先涨后跌为主。

上半年沥青现货价格整体呈现”N”字型走势

2025年上半年，全国沥青均价为3767.39元/吨，较去年同期下跌94.3元/吨，同比跌幅为2.44%，整体呈现“N”字型行情走势。1-2月，消费税抵扣政策的调整使得地炼生产沥青的成本有所提高，一定程度上限制了地方炼厂生产沥青的积极性，叠加1月份正处于春节假期前后，沥青产量降至低位，受到成本端以及供应端支撑，沥青价格震荡上涨。而3-4月，受到特朗普相关政策的影响，叠加OPEC+计划增产，国际油价下行幅度加剧，成本端利空沥青市场，加之社会库存逐步走高而终端需求释放缓慢，沥青价格逐步下行。自5月起，宏观市场情绪缓和，关税风险有所降温，叠加短期宏观、地缘因素推涨，油价有所反弹，随后6月中旬因为伊以地缘局势急速升温，风险溢价拉升，WTI站上70美元/桶。沥青现货价格受到原油价格上行提振出现反弹，反弹力度相对有限。

供需矛盾加剧叠加4月份原油价格明显回落，带动沥青现货价格出现明显下行，虽然后期原油价格出现反弹，对沥青现货价格存在提振，但沥青现货价格涨势不及原油。

原油价格宽幅震荡沥青成本端占据主导影响

从成本端来看，2025年上半年，能源价格整体偏弱，宏观风险加剧、供需格局演变驱动能源商品价格承压运行。虽然一季度前期在1月份拜登政府任期结束之际，美国加码对欧洲某国能源制裁，制裁力度超出市场预期，引发油市对供应端紧张情绪升温，WTI一度走高。但随着特朗普政府上任，相关政策打压油价，原油价格出现明显回落。而二季度由于4月特朗普全面“对等关税”落地，叠加OPEC+计划增产，供应端施压，带动原油价格下行幅度加剧。虽然自5月起，宏观市场情绪缓和，关税风险有所降温，叠加短期宏观、地缘利好因素推涨，油价有所反弹，随后6月中旬因为伊以地缘局势急速升温，风险溢价拉升，WTI站上70美元/桶。但2025年上半年原油价格波动重心多维持低位震荡，因此，整体来看，上半年成本端对沥青现货价格支撑不足。

供需矛盾加剧持续施压沥青现货价格

首先从供应端来看，2025年上半年，中国沥青产量为1295.26万吨，同比增加23.76万吨或1.87%。从月度产量走势来看，随着沥青生产利润的不断改善，地方炼厂沥青生产积极性逐步提高，带动上半年沥青月度产量呈现逐月增加趋势。

跟2024年同期相比，由于沥青生产利润在二季度明显好于去年同期水平，因此二季度沥青月度产量均高于去年同期水平，也带动上半年沥青整体产量同比增加1.87%。具体来看，沥青月度产量最低值为184.58万吨，出现在1月份，春节假期正处在1月底，市场交投转淡，炼厂提前降低生产负荷缓解出货及库存压力，导致1月产量降至低位；沥青月度产量最高值为235.05万吨，出现在5月份，地方炼厂用原油配额生产沥青的利润持续改善，炼厂维持一定的沥青生产积极性，加之5月市场交投转暖，炼厂产量达到年内高位。

其次从需求角度分析，跟2024年同期相比，由于终端资金情况持续不乐观导致今年道路项目开工数量、项目施工进度均表现较差，且贸易商风险把控意识明显提高，对道路项目垫资持谨慎态度，这在很大程度上限制沥青刚性需求的释放。据了解，各省份资金情况较好的重点项目施工进展顺利，其他项目施工进度较慢。2025年上半年，中国沥青需求量为1293.60万吨，同比减少36.82万吨或2.77%。从月度需求量走势来看，春节假期结束后，防水企业陆续开工，带动沥青刚性需求率先启动，随后，国内气温逐步回暖，道路项目陆续开工，沥青刚性需求呈现逐月增加趋势，但6月南方地区大范围降雨天气又导致沥青刚性需求出现回落。

综合来看，沥青现货市场供过于求的局面仍在持续。尽管1月份受到春节假期的影响，沥青产量降至低位，但随着沥青生产利润不断改善，地方炼厂沥青生产积极性不断提高，上半年沥青月度产量呈现逐月增加趋势。然而与逐渐增加的沥青产量相比较，沥青刚性需求恢复相对比较缓慢，受到终端项目资金紧张等因素的限制，2025年上半年沥青刚性需求整体改善幅度有限。因此，2025年上半年沥青现货市场始终维持供过于求的状况，沥青供需矛盾逐步加剧，持续施压沥青现货价格。

供需双弱格局或将延续下半年沥青价格预计以先涨后跌为主

下半年而言，原油方面，预计2025年下半年国际原油月均价保持跌势，供需宽松格局下，油价整体承压、中枢下移趋势不变，但或受需求旺季支撑、关税缓和向好、降息预期提振，存在阶段性反弹行情，整体或呈现“涨-跌”运行态势，预计三季度美原油价格将维持在60-70美元/桶区间内波动，四季度美原油价格下移至55-60美元/桶区间内波动。供需方面，从季节性的角度来看，由于三季度处于传统沥青需求旺季，三四季度沥青市场需求可能仍然要好于一二季度，沥青库存呈现季节性下降趋势，给现货价格带来支撑，但考虑到今年终端项目资金较为紧张，需求整体增量有限。综上预测，沥青市场供需节奏可能仍然延续偏弱的态势，预计全年的沥青产量在2621万吨左右，同比增长约93万吨，低于“十四五”前四年均值的2822.04万吨；预计国内消费量在2916万吨左右，同比增长约25万吨，低于“十四五”前四年均值的3087.31万吨。下半年国内沥青均价预计在3642元/吨附近，整体走势以先涨后跌为主，国内下半年沥青月均价的高点出现在9月份为3870元/吨，低点出现在12月为3330元/吨。