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2025年上半年，美元创下自1970年代初以来最差开局。美元指数在前六个月暴跌近11%，这是自1973年有记录以来最大的上半年跌幅。彼时布雷顿森林体系刚刚崩溃，全球货币进入自由浮动时代，而尼克松正主政白宫。
过去十年间美元也曾经历疲软期，没有任何一次像过去半年这般惨烈。更令人担忧的是，风向正在转变——且对美元极为不利。如今华尔街鲜有机构预期美元将在未来一年走强，部分分析师甚至认为，这可能是美元长期贬值的开端。
杰富瑞集团全球外汇主管布拉德·贝赫特尔（Brad Bechtel）直言：“美元的整体趋势仍是向下。”三大原因表明，其跌势还将进一步恶化。
2008年金融危机后，美股一路高歌猛进，轻松碾压多数国际市场。当全球资本疯狂涌入美国市场时，也积累了巨额的美元风险敞口。通常情况下，投资者会通过远期合约等衍生品对冲外币资产风险，但在美股与美元同步攀升的年代，这种操作长期被忽视。
如今情况正在逆转。国际股市的强劲表现，叠加特朗普贸易政策的不确定性，促使外资开始重新审视风险。“持有美元资产的外国投资者将持续对冲美元风险，”贝赫特尔表示，“这将形成持续压力。”
不过从数据看，外资尚未大规模撤离美国市场。财政部拍卖结果和月度报告显示，4月曾被热议的“美债买家罢工”并未成真。
FHN金融宏观经济策略师威尔·康佩诺尔（Will Compernolle）指出：“就资本流动而言，目前数据尚未显现异常。”
数月前，市场还担忧特朗普的对等关税会引爆新一轮通胀。但截至目前，官方数据未见端倪——尽管美联储警告价格影响可能滞后显现。
随着通胀持续降温，CME利率期货显示交易员押注美联储最早将于9月降息。上周公布的6月就业数据也佐证了劳动力市场逐步放缓的趋势。
贝赫特尔强调：“美联储降息将成为美元的又一逆风。”
RSM美国首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯（Joseph Brusuelas）指出，特朗普政府正在推行“事实上的弱美元政策”。白宫对此讳莫如深，美国财长贝森特本周接受CNBC采访时，仅以“汇率波动正常”轻描淡写带过。
但根据日本和韩国高级政府官员的评论来看，特朗普及其团队似乎将货币视为一个重要的“非关税”贸易壁垒。贝赫特尔说：“特别是亚洲的官员表示，当他们与特朗普及其团队交谈时，货币问题总会被提及。”
美元走弱将使美国的出口在全球市场更具竞争力，这符合特朗普振兴美国制造业的重点。
这也可能提振美国大型公司的收益，其中许多公司的大部分收入来自海外。摩根士丹利策略师团队在一份报告中表示：“美元走弱对美国股票收益是一个实质性的、被低估的利好因素，特别是对那些海外收益占比较高的大盘股而言。”