氧化铝期货早间继续走弱，目前主力合约跌幅超2%。氧化铝供应过剩预期较强，加上随着新疆发运问题解决各地向新疆交仓增加，挤仓风险降低，氧化铝承压下跌。现货氧化铝全国均价3191元/吨，持平，贴水99元/吨。澳洲氧化铝FOB价格367美元/吨，跌1美元/吨，理论进口窗口关闭。
供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。氧化铝行业整体产能过剩严重，反内卷政策预期下，落后产能有望退出，关注后续出台的政策。
需求端，下游开工率环比下行，周度表需环比持平至85.8万吨，铝锭+铝棒社库环比+3至65.8万吨，库存累库幅度增加。电改政策刺激光伏抢装需求，5月光伏新增装机92.9GW，单月同比增388%，超出预期，考虑到光伏组件供应增量大幅不及装机增速，组件库存大幅去库，同时可能存在装机实物工作量延后的可能，光伏抢装结束，用铝需求有下行压力，已从铝棒传递到铝锭端。白色家电7-9月排产环比大幅下行，终端需求下行压力增大，新能源汽车销不及产，库存压力增加。6月未锻轧铝及铝材出口量环比减少10.6%至48.9万吨，铝材出口在验证下行。
据中州期货，氧化铝存在现货货源陆续运抵交仓预期，期价回吐反内卷部分涨幅。氧化铝周度运行产能进一步升至9100万吨以上，供应仍处在宽松格局，对反弹高度形成制约。电解铝方面，由于铸锭量增加、下游需求减弱导致社库累库影响，铝锭已连续出现累库，周一国内电解铝锭库存50.1万吨，环比增加2.3万吨。现实逐步走弱，价格缺乏往上的空间。但目前整体库存低位，对铝价形成支撑。
力拓发布2025年二季度生产业绩报告，二季度铝土矿产量达到1564.4万吨，同比增长6%，环比增长5%，（产量指导区间5700万吨-5900万吨）。暂时氧化铝基于仍较为可控的有限现货流动量和向上惯性，现货价格仍保持零星成交的升水状态，支持氧化铝期货价格。不过继续上行还需要看到运行产能和库存变动上呈现出更多多头迹象才有动力上行，预计短时氧化铝震荡为主，中长期产能供应压力仍较大。
海外再度上演人事闹剧，外媒称特朗普欲解雇鲍威尔，消息传出后美元指数下挫，铝价跟随小幅反弹，而后特朗普否认。当前海外处在关税协商、人事变动传闻交织的阶段，市场风险偏好摇摆。国内电解铝运行产能小幅下降，主因产能置换影响。消费端淡季氛围浓厚，不过铝价回落后刺激下游补库增加，主流消费地库存有所去化。发运节奏导致库存节奏反复，后续发运增加淡季累库预期。总体看，宏观驱动不显著，低库存支撑铝价，铝价走低后消费有一定好转，铝价短期窄幅震荡。
当日氧化铝现货价格以稳为主，部分地区上涨，行业平均利润尚可；运行产能持稳；需求端电解铝运行产能相对平稳；当周氧化铝仓单库存小幅上升，整体较低，社会库存小幅累库；商品市场环境偏暖，氧化铝期价波动加大。建议短期观望，不宜追空。
氧化铝企业因检修恢复之后，长单执行紧张，叠加市场前期有超卖情况，可交割资源稀缺，存挤仓风险。短期来看，在行业反内卷及低仓单支撑下，氧化铝向下空间有限，参考区间【2950，3300】。