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过去二十年间，黄金的表现超过了美股基准股指，或许标志着其已进入新范式。

市场研究公司DataTrek Research周三在电子邮件报告中称：“过去20年，黄金的表现远超标普500指数，幅度显著。” 在此期间，黄金回报率达616%，而标普500指数涨幅为421%。

“事情本不该是这样的，”该公司创始人尼古拉斯·科拉斯（Nicholas Colas）在报告中表示，“比起黄金这种虽贵重却静态的金属，股票所蕴含的人类创造力，理应带来更好的回报。”

据FactSet数据，截至周三，黄金2025年以来涨幅近29%。而作为美国大盘股指标的标普500指数，今年迄今累计涨幅为8.1%，表现落后。

道富投资管理公司（State Street Investment Management）全球黄金策略主管阿卡什·多希（Aakash Doshi）周三在电话采访中称：“我们可能正处于一个利好黄金的体制转变中。” 他指出，即便美国股市从特朗普4月2日宣布“解放日”关税后的抛售中大幅反弹（标普500指数周三收于历史新高），黄金也“勉强”未脱离其纪录高位。

多希认为，黄金走强部分源于市场对政府债务水平的担忧以及美元走弱，推动了对“另类法币资产”的需求。自2020年疫情以来，各国央行增持黄金，投资者也在重新配置资金到黄金交易所交易基金（ETF）。

科拉斯在DataTrek Research的报告中写道：“黄金历来是危机对冲工具，在市场平静期表现不佳，但2020年至今的情况表明出现了新范式。它不仅在股市波动时发挥作用，在市场平静时也能有良好表现。”

报告称，尽管黄金近期的部分优越表现源于2020年的疫情危机，但2022年以来，黄金已成为“常规的跑赢者”。科拉斯表示，黄金近期的“高点”出现在4月，当时市场对美国贸易政策感到担忧。

科拉斯补充道，过去二十年，黄金的相对表现“时好时坏”，这凸显了市场情绪的转变。例如，2005年至2014年，黄金的相对表现“异常出色”，因为“这十年的大部分时间里，全球对金融体系的信心极低”，他提到了2008年全球金融危机和2011年希腊债务危机。

“2020年以来，得益于地缘政治紧张局势和非美国央行的购买，黄金一直是可靠的跑赢者，”科拉斯称。许多国家“如今将黄金加入外汇储备，作为长期计划的一部分，以多元化其美元计价的纸质资产”。

多希认为，关税的全面影响仍不确定，而通胀波动的可能性或许刺激了投资者对黄金的部分兴趣。

白宫一直在全球范围内推进贸易协议，美国已与日本完成一项贸易协议，与欧盟的谈判也接近修成正果。美国股市从今年低点大幅反弹，标普500指数（SPX）、道琼斯工业平均指数（DJI）和纳斯达克综合指数（IXIC）周三均收涨。

追踪黄金价格的SPDR黄金ETF（SPDR Gold Shares）周三收跌1.2%。据FactSet数据，截至7月22日，该ETF今年已吸引逾80亿美元资金流入。

“我们仍然认为，在多元化投资组合中，黄金是一个能增添价值的有益配置，”科拉斯表示。