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在要求美联储重启降息的政治压力日益加剧之际，主席鲍威尔已在监管着美国自2022年初开始加息以来最宽松的金融状况。

诚然，关于美联储下一步行动的复杂争论涉及诸多议题，包括关税对通胀的潜在影响、移民限制对薪资和就业增长的作用、高抵押贷款利率以及高昂的政府融资成本。

美联储自身模型显示，相对于长期中性利率水平，当前政策仍略偏“限制性”——主要原因是通胀仍高于目标、失业率接近历史低点，且实际经济增长已从一季度的疲软中反弹。

然而，芝加哥联储的美国广义金融状况指数已降至三年多来最低，表明经济中的融资环境极为充裕。

该指数涵盖大量金融指标，从短期和长期利率到股票及能源价格均有涉及。其下滑的可能原因包括：美国股市从4月低点反弹至历史新高、美元今年大幅贬值，以及原油价格自4月以来同比下跌约20%。

当然，还有许多其他金融状况指数，但它们大多传递相似信号。高盛的美国金融状况指数已回落至去年末水平，距三年低点仅一步之遥。

这些数据带来的启示是：尽管贸易不确定性和借贷成本高企，整体经济运行良好，有足够的金融“氧气”继续前行——考虑到通胀仍高于目标，甚至可能“氧气过足”。

若真是如此，即便美联储未如特朗普总统每日要求的那样进一步大幅降息，该央行当前的政策立场可能也比表面看起来更宽松。

美联储若降息或加剧市场泡沫

如今的美国经济中，就业岗位充足，现金持有量也居高不下。在受到4月份关税冲击的严重打击后，商业信心也出现反弹。周四，标普全球公布的数据显示，美国商业活动创去年12月以来最快扩张速度。

一季度末，美国家庭存款达4.46万亿美元，仅比2022年的纪录峰值低不到1000亿美元。与此同时，类现金货币市场基金资产本月初创下7.1万亿美元的纪录。

美国股市持续刷新历史高位，散户投资者被视为需求的核心驱动力。甚至美国市场中更泡沫化的领域，如“迷因股”和加密代币，也再度流行。

此时重启降息可能为这股重燃的热情添薪加柴——这成为美联储谨慎行事的理由之一。

尽管借贷成本和信贷被视为衡量支出的关键指标，但股市上涨带来的“财富效应”影响力巨大。部分估算显示，去年投资带来的“财富效应”为美国消费支出贡献了高达1%的增长。这一效应由20%直接持有股票的家庭和50%以上拥有退休账户的家庭推动。

特朗普认为美联储将利率维持在过高水平，应降息逾3个百分点至1%，他的理由包括：高抵押贷款利率阻碍人们购房，以及美国政府借贷成本过高。

而事实上，未来一年美国国债发行计划可能相当庞大，这或许是白宫急于推动降息的关键原因。

因此，无论面临何种政治压力，即便关税未推高通胀，美联储在当前环境下可能也难以证明大幅降息的合理性。