金银技术面

我们对贵金属牛市仍持坚定看涨立场，但认为黄金需经历完整周线周期以消化这轮长达两年多的牛市征程——且主要将以时间换空间完成整固，这是当前最佳预期。白银及矿业股方面仍维持强势格局。

黄金需求

2025年第二季度世界各国央行又购买了166.5吨黄金，这一数字比2010年-2021年间的季度平均购买量高出约41%，这也使2025年上半年的总购买量达到415吨，创下有记录以来第三高的上半年购买量。黄金需求可能将保持强劲，95%的央行预计在未来12个月内全球黄金储备将增加。

矿业股爆发

黄金矿业ETF(GDX)当日收盘上涨4.6%，收于54.89美元，这是自2012年3月1日以来的最高日收盘价。

矿业股爆发ii

矿业股再度迎来强势行情，尤其相对于金属价格表现更为亮眼。下图仅是概念性说明，但在我看来，我们可能正在接近“起飞”阶段的早期。尽管媒体关注度近乎空白，机构资金的兴趣却已经在悄然积累。

矿业股爆发ii

观察下图：矿企对白银比率(SIL/XAGUSD)显示我们在白银矿业股牛市中还处于早期阶段。到目前为止，白银金属表现优于矿企，但该比率已经突破了200日均线，且从历史角度看，目前处于对矿业股票非常有利的水平。如果我们将图表时间范围放大，会显示出更加惊人的长期低估状态。

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