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随着美国财政部加大其短期国债的供应以重建其现金储备，市场参与者正日益关注融资市场中可能出现的流动性紧缩迹象。

自国会上个月提高债务上限以来，财政部已发行了约3280亿美元的短期政府证券以重建其现金余额。此举正从金融体系中抽走资金，使其容易受到意外事件的冲击。根据美联储的最新数据，目前，银行准备金仍保持在约3.33万亿美元的充裕水平，为融资市场提供了必要的缓冲。

然而，这种情况可能会在9月下半月发生变化。据Wrightson ICAP称，届时由于持续的短期国债发行和月中到期的季度企业税款支付，财政部一般账户（TGA）的规模预计将从目前的约4900亿美元增至8600亿美元。因此，银行准备金余额预计将自疫情以来首次持续降至3万亿美元以下。

Wrightson ICAP的高级经济学家Lou Crandall在周一给客户的一份报告中写道，“准备金的供应即将进入一个日常隔夜市场状况的变动都值得高度关注的区域——尤其是在劳动节之后，我们怀疑，在美联储总余额持续降至略低于2.8万亿美元之前，准备金可用性的下降不会开始对隔夜市场产生明显影响。”

被美国总统特朗普列为下一任美联储主席候选人名单的美联储理事沃勒上个月曾表示，美联储应该能够将银行准备金的水平降低到2.7万亿美元左右。

所谓的最低“充足”准备金水平，对于估算美联储在不扰乱隔夜融资市场的情况下，可以将其资产负债表缩减到何种程度至关重要。

随着作为过剩流动性关键衡量标准的美联储隔夜逆回购工具（RRP）的使用量持续萎缩，这些准备金在衡量融资市场功能方面正变得越来越关键。在美联储过去三年缩减其资产负债表——即所谓的量化紧缩的过程中，逆回购工具一直是过剩现金的晴雨表，随着资产负债表自然缩减导致负债总供给下降，该工具的余额也随之萎缩。

然而，自7月最后一天飙升后，美联储该工具的余额一直呈下降趋势，此后仅在一个交易日内高于1000亿美元。花旗集团策略师Jason Williams和Alejandra Vazquez估计，其使用量到8月底可能接近于零。

策略师们写道，随着逆回购工具接近枯竭，这意味着财政部现金余额的增长将直接消耗银行准备金，“从而增加了发生类似2019年式的‘钱荒’事件的可能性”。